报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司储能电池保持满产满销，盈利持续改善，动力电池放量、结构优化、盈利修复，未来国内外工厂新产能逐步投产，将进一步拓宽海外动储市场，提升公司全球竞争力 [5] 业绩简评 - 2026年第一季度，公司实现收入207亿元，同比增长62% [2] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润14.5亿元，同比增长31% [2] - 2026年第一季度，公司实现扣非归母净利润11.1亿元，同比增长36% [2] 经营分析：财务表现 - 2026年第一季度，公司毛利率为14%，同比下降3.1个百分点，环比下降2.7个百分点 [3] - 2026年第一季度，公司四费率为8.9%，同比下降1.9个百分点，环比下降2.5个百分点 [3] - 2026年第一季度，公司投资收益为3.3亿元，环比增加0.4亿元 [3] - 2026年第一季度，公司扣非归母净利率为5.4%，同比下降1.0个百分点，环比下降1.6个百分点 [3] - 毛利率环比下滑，预计主要因上游碳酸锂等原材料涨价传导至下游价格有所滞后，以及产品结构调整 [3] 经营分析：业务出货 - 2026年第一季度，公司动力电池出货14.34GWh，同比增长40.93% [3] - 2026年第一季度，公司储能电池出货20.38GWh，同比增长60.82% [3] 经营分析：技术进展 - 钠离子电池已从技术验证阶段迈入规模化、商业化阶段，独立设计的NF155L产品已具备量产能力 [4] - 2025年9月，钠离子储能系统在湖北荆门成功实现并网 [4] - 公司预计在2026年底面向储能、轻型动力场景批量交付新型钠离子电池 [4] - 固态电池方面，2025-2026年发布了龙泉一号至四号四款产品，其中2026年3月推出的龙泉三号、四号分别应用于消费、动力领域 [4] - 固态电池预计在2027年实现小批量生产，2030年逐步实现量产 [4] - 公司加速推动储能大电芯趋势，2025年已推出628Ah电芯并率先实现电站级应用 [4] - 公司正在研发下一代702Ah电芯，采用叠片技术，能效优势显著 [4] - 702Ah电芯可实现6.9MWh的系统电量，相比行业主流587Ah/588Ah电芯的6.25MWh方案，能减少约10%的系统集装箱数量，有助于降低初始投资成本和优化场地布局 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026年归母净利润为66亿元，同比增长59.58% [5][9] - 预计公司2027年归母净利润为99亿元，同比增长49.37% [5][9] - 预计公司2028年归母净利润为132亿元，同比增长34.40% [5][9] - 预计公司2026年营业收入为1002.07亿元，同比增长63.02% [9] - 预计公司2027年营业收入为1453.08亿元，同比增长45.01% [9] - 预计公司2028年营业收入为1836.98亿元，同比增长26.42% [9] - 预计公司2026年摊薄每股收益为3.065元 [9] - 预计公司2027年摊薄每股收益为4.579元 [9] - 预计公司2028年摊薄每股收益为6.153元 [9] - 预计公司2026年净资产收益率（ROE）为13.80% [9] - 预计公司2027年净资产收益率（ROE）为17.46% [9] - 预计公司2028年净资产收益率（ROE）为19.46% [9] - 基于2026年预测，公司市盈率（P/E）为23.75倍，市净率（P/B）为3.28倍 [9] 市场评级概况 - 市场中相关报告评级显示，过去六个月内共有93份报告给予“买入”评级，0份报告给予“减持”评级 [12]