报告行业投资评级 * 报告未明确给出纺织服装及美容护理行业整体的投资评级，但基于对细分领域景气度的判断和具体的投资建议，隐含了对板块的积极看法 [1][2][3] 报告核心观点 * 国内棉花价格有望温和上行，主要基于供给收缩、成本支撑及外棉价格上涨带动 [1][10][15] * 服装零售持续改善，最差时期已过，未来增长潜力可期 [1][22] * 纺织服装与美容护理行业多个细分领域呈现景气向上或企稳复苏态势 [2] * 水羊股份高端化战略成效显著，自有品牌成为核心增长引擎 [1][16][17] 根据目录分别总结 1、周观点 1.1、棉花市场展望 * 供给收缩：美国农业部（USDA）预测2026/27年度我国棉花产量为720万吨，同比下降4.5%；播种面积预计下降2.6%至297万公顷，主因政府通过补贴减少低效棉田 [1][10] * 成本与盈利：2025/26年度种植成本总体稳定，土地租赁和氮肥价格下降为有利因素，水、电成本上升为不利因素；随着棉价上涨，棉农盈利好转 [1][10] * 进口管理：我国实行关税配额（TRQ）管理，年度配额为89.4万吨，税率1%；2026年因内外棉价差较大，额外发放30万吨滑准税配额，同比增加10万吨，以控制价差 [10] * 需求与结构：报告预计2026/27年度我国棉花消费量840万吨，同比增长2%；新疆纺织产能持续扩张，2025年纱锭产能较2020年增长59.5%，织机数量增长327.6%；2025年纱线生产中棉与非棉纤维占比分别为34%和66% [11] * 价格判断：内棉价格有望温和上行，主因种植成本高、有政策托底，且外棉（美棉）自3月以来累计上涨22%以上，内外棉价差预计逐步缩小 [15] 1.2、水羊股份案例 * 业绩表现：2025年公司实现营收49.77亿元，同比增长17.5%；归母净利润1.48亿元，同比增长34.9%；毛利率提升2.5个百分点至65.53% [1][16] * 增长引擎：自有品牌业务表现强劲，2025年营收20.96亿元，同比增长26.97%，营收占比提升至42.1%，毛利率高达78.2% [17] * 品牌矩阵：高端品牌EDB（伊菲丹）是核心收入贡献品牌，RV（ReVive）收购后整合顺利实现超高速增长，PA（佩尔赫乔）业绩实现跨越式增长 [20] * 渠道优化：线上渠道为基本盘，其中抖音渠道收入17.81亿元（+21.7%），淘系渠道收入11.97亿元（+9.0%）；线下高端渠道加速布局，EDB已开设24家直营门店 [18][21] 2、行业数据跟踪 * 服装零售：3月服装零售额同比增长7%，虽环比降速但仍处高增区间；报告认为最差时期已过，看好未来增长潜力 [1][22] * 化妆品零售：3月化妆品类零售额同比增长8.3%，环比1-2月增速提升3.8个百分点 [32] * 原材料价格（截至2026年4月23/24日）： * 328级棉现货价17，700元/吨，周涨3.00% * 美棉CotlookA指数88.4美分/磅，周涨2.08% * 粘胶短纤13，600元/吨，周环比持平 * 涤纶短纤8，155元/吨，周涨0.06% * 内外棉价差2，224元/吨，周涨22.13% [23][24] * 其他大宗商品：COMEX黄金期货周收盘价4，243美元/盎司，近两周下跌11.43%；棕榈油现货价近一周（4.10-4.17）下降2.26%；原油价格近一周下降21.47% [23][34] 3、投资建议 * 弹性方向：推荐海澜之家（拓展奥莱业态，分红率高）、滔搏（受益于阿迪和耐克品牌力恢复），同时推荐比音勒芬、李宁、稳健医疗等 [3] * 确定性方向：推荐纺织制造龙头浙江自然、华利集团等，认为其景气度延续，抗风险能力强 [3] * 美护板块： * 高端方向：推荐毛戈平（东方美学心智，拓展护肤、香水线） [3][37] * 大众性价比方向：推荐上美股份、若羽臣（多元品牌矩阵），以及乐普医疗（高研发壁垒，PDRN有望获批） [3] 4、上周行情回顾 * 指数表现：上周（2026.4.17-4.24）沪深300涨0.86%，纺织服装板块涨0.16%，在29个一级行业中排名第5；美容护理板块在29个行业中排名第26 [4][38] * 纺织服装个股：维科技术（涨12.96%）、安奈儿（涨22.26%）涨幅居前；棒杰股份（跌12.93%）、周生生（跌5.23%）跌幅居前 [4][44] * 美容护理个股：宝尊电商（涨11.46%）、吉宏股份（涨12.09%）涨幅居前；上美股份（跌7.05%）、依依股份（跌5.85%）跌幅居前 [4][45][46] 5、行业新闻动态 * 棉花进口：2026年3月我国进口棉花17.5万吨，环比增5.6%，同比增1.4倍；前3个月累计进口54.7万吨，同比增62%；进口来源以巴西棉（占比59%）和澳棉（占比11%）为主 [46][47] * 跨境检测：深圳中纺标推出精准对标平台，为跨境电商纺织品提供化学安全检测解决方案，以应对Temu、SHEIN等平台的合规要求 [49][50] * 化纤产业链：当前聚酯产业链面临库存与价格博弈，织造企业开机率不足，市场预期降价“时间窗口”可能在5月中下旬出现，随后坯布价格有望迎来阶段性上涨 [51][52] 6、公司动态 * 罗莱生活：2025年营收48.39亿元（+6.13%），归母净利5.20亿元（+20.10%）；2026年Q1营收11.58亿元（+5.87%），归母净利1.48亿元（+30.54%） [54] * 水星家纺：2025年营收45.28亿元（+7.99%），归母净利4.07亿元（+10.96%）；2026年Q1营收9.79亿元（+5.74%），归母净利1.05亿元（+17.09%） [54] * 李宁：2026年Q1全渠道零售流水同比录得中单位数增长，其中线下直营流水同比增长10%-20%低段，电商流水录得高单位数增长；库存健康，库销比约5个月 [54]