报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 核心观点 - 美国OFAC制裁将恒力石化旗下全资子公司恒力石化（大连）炼化有限公司纳入SDN名单，但上市公司主体并非制裁对象，生产经营一切正常 [10] - 制裁对公司原油采购和产品销售的实际影响有限，预计不会对公司基本面构成实质性冲击 [10] - 公司原油采购渠道多元，对美元体系依赖度低，且可通过人民币结算保障采购安全 [10] - 公司以内需市场为核心，2025年约90%的营业收入和97%的毛利来自国内市场，对海外市场依赖度低 [10] - 预计公司2026-2028年归母净利润将实现快速增长，分别为131亿元、157亿元和180亿元，对应PE估值具有吸引力 [10] 事件与公司业务分析 - 事件概述：美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）于2026年4月24日将恒力石化全资子公司恒力石化（大连）炼化有限公司纳入制裁名单，上市公司主体未被制裁 [10] - 生产经营状况：公司公告称生产经营一切正常，各装置高负荷稳定运行，原油加工与销售有序进行 [10] - 原油储备与采购：公司现有原油储备充足，可满足未来3个月以上加工需求，且原油采购业务未受影响，后续将通过人民币结算渠道确保采购安全 [10] - 业务结构：公司业务深度绑定国内市场，2025年国内营收占比约90%，国内毛利占比高达97%，对海外市场依赖度低 [10][16][19][20] - 主要产品：主要产品如PX、PTA及聚酯产品深度嵌入国内纺织服装、包装材料等产业链，下游需求基础稳固 [10] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为2345.39亿元、2462.69亿元、2552.79亿元，同比增长16.6%、5.0%、3.7% [5][22] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为131.28亿元、156.63亿元、179.75亿元，同比增长85.6%、19.3%、14.8% [5][10][22] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年EPS分别为1.87元、2.23元、2.55元 [5][10] - 盈利能力指标：预计归母净利润率将从2025年的3.5%提升至2028年的7.0% [22] - 估值水平：基于2026年4月24日收盘价23.44元，对应2026-2028年PE分别为13倍、11倍、9倍，PB分别为2.1倍、1.9倍、1.6倍 [5][10][22]