报告投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 朗姿股份2025年业绩符合市场预期，医美、女装、童装三大业务营收齐头并进，公司通过“自建+并购”方式持续布局医美业务，打造国内医美连锁旗舰，未来有望受益于行业集中度提升[6] 市场与基础数据 - 截至2026年4月24日，公司收盘价为16.56元，市净率为2.1倍，股息率为2.42%[1] - 公司总股本为442百万股，流通A股为254百万股，流通A股市值为4,214百万元[1] - 截至2025年12月31日，公司每股净资产为7.69元，资产负债率为52.94%[1] 2025年业绩表现 - 2025年营业总收入为60.03亿元，同比增长2.85%；归母净利润为9.99亿元，同比增长283.41%；扣非归母净利润为2.69亿元，同比增长23.77%[4] - 2025年第四季度营收为16.75亿元，同比增长8.26%；归母净利润为1,057.85万元，同比下滑78.36%；扣非归母净利润为9,709.86万元，同比增长155.59%[4] - 2025年毛利率上升0.8个百分点至59.65%，净利率大幅提升12.25个百分点至17.44%[6] - 2025年销售/管理/研发费用率分别为40.59%/8.37%/1.72%，同比分别+0.16/-0.56/-0.19个百分点[6] - 公司向全体股东每10股派发现金红利12元（含税）[4] 分业务表现 - 时尚女装业务：2025年营收19.99亿元，同比增长3.85%，占总营收33.3%，毛利率为64.63%[6] - 医疗美容业务：2025年营收30.26亿元，同比增长3.27%，占总营收50.41%，毛利率为55.80%，其中旗舰机构米兰柏羽营收持续增长[6] - 绿色婴童业务：2025年营收9.36亿元，同比增长1.53%，占总营收15.59%，毛利率为61.84%[6] 发展战略与未来展望 - 公司持续强化与上游知名供应商合作，提升产品研发品质，并坚持推进管理和技术变革[6] - 为抓住医美行业发展机遇，公司先后参与设立七支医美并购基金，基金整体规模可达28.37亿元，通过基金专业化收购和孵化医美标的，以支持未来医美业务规模持续提升[6] - 公司由时尚女装、绿色婴童、医疗美容三大业务驱动，未来通过自建与并购方式持续布局，在分散的医美机构竞争格局中，以连锁化和品牌化推进“1+N”策略[6] 财务预测 - 预计公司2026年至2028年营业总收入分别为66.36亿元、74.18亿元、83.51亿元，同比增长率分别为10.6%、11.8%、12.6%[5] - 预计公司2026年至2028年归母净利润分别为3.13亿元、3.52亿元、4.00亿元，同比增长率分别为-68.7%、12.3%、13.7%[5] - 预计公司2026年至2028年每股收益分别为0.71元、0.80元、0.90元[5] - 预计公司2026年至2028年毛利率分别为59.8%、60.2%、60.5%，ROE分别为9.9%、10.6%、11.4%[5] - 基于盈利预测，报告预计公司2026年至2028年对应市盈率分别为23倍、21倍、18倍[5]