报告投资评级 - 对奥海科技维持“买入”评级 [2] 报告核心观点 - 公司主业基本盘稳固，消费电子与汽车业务持续向上，服务器电源业务有望受益规格升级，并通过收购香港量沃加速电源与存储的协同发展 [4] - 尽管2025年及2026年第一季度盈利因汇率波动、原材料涨价及研发投入承压，但分析师看好其未来增长空间并调整了盈利预测 [4] 公司业绩与财务预测 - 历史业绩：2025年公司实现营业收入71.54亿元，同比增长11.4%；归母净利润4.22亿元，同比下降9.1%；毛利率为19.2%，同比下降0.7个百分点 [4] - 近期业绩：2026年第一季度营收14.8亿元，同比增长2.4%；归母净利润0.5亿元，同比下降62.6%；毛利率为18.1%，同比下降2.0个百分点 [4] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.82亿元、7.54亿元、9.48亿元，对应增长率分别为37.7%、29.7%、25.7% [4][6] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为90.71亿元、103.84亿元、120.28亿元，对应增长率分别为26.8%、14.5%、15.8% [2][6] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为22.8%、22.8%、23.1%；净利率分别为6.4%、7.3%、7.9% [6] - 估值指标：基于2026年4月25日收盘价46.95元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为22.3倍、17.2倍、13.7倍 [2][7] 业务发展要点 - 消费电子与汽车业务：消费电子充电器业务受益于手机、PC、IoT设备的高功率与智能化充电需求提升；移动电源业务有望受益新3C标准带来的换机需求；汽车电子领域，公司800V动力域控PDCU已实现量产，混动双电控产品市占率多年位列行业前十 [4] - 机器人领域：已完成650W电源产品开发，技术水平行业领先，并同步预研千瓦级产品 [4] - 服务器电源业务：产品覆盖全面，包括算力电源、背板电源、PDB电源等，功率范围覆盖550W至8000W，大功率电源模块已导入头部服务器厂商；产品持续向大功率方向迭代升级，HVDC、DCDC等新产品已逐步推出，未来有望打造AI服务器电源、HVDC、Power Shelf全系列方案 [4] - 收购与协同：2026年第一季度完成对香港量沃的收购并表，有望通过存储芯片代理业务平衡传统业务成本压力，并加速打通头部服务器厂商供应渠道，带动电源产品客户拓展，提升电源+存储综合服务能力 [4]