投资评级与核心财务摘要 - 投资评级为“增持”，目标价为人民币41.00元 [1] - 2025年实现营收109亿元（同比增长9%），归母净利润10.1亿元（同比增长16%）[1] - 2025年第四季度营收28.6亿元（同比微降0.16%，环比增长5.22%），归母净利润2.47亿元（同比下降14.01%，环比下降4.50%）[1] - 2026年第一季度营收26.7亿元（同比增长9%），归母净利润1.8亿元（同比下降14%）[1] - 公司拟每股派发现金红利0.65元 [1] - 2025年第四季度及2026年第一季度净利润低于预期，主要因四费及减值损失有所提高 [1] 分业务板块表现（2025年） - 先进电子材料及电池材料板块：销量同比增长21%至8.35万吨，营收同比增长34%至16.60亿元，毛利率同比提升4.8个百分点至32.2% [2] - 合成树脂类板块：销量同比增长15%至79.73万吨，营收同比增长6%至56.61亿元，毛利率同比提升3.1个百分点至23.8% [2] - 其中酚醛树脂销量同比增长6%至58.44万吨 [2] - 铸造用树脂销量同比增长22%至21.29万吨 [2] - 生物质产品板块：营收同比增长16%至11.06亿元 [2] - 2025年公司综合毛利率同比提升1个百分点至25%，主要得益于高附加值电子材料等持续放量 [2] 分业务板块表现（2026年第一季度） - 先进电子材料及电池材料板块：销量同比增长30%至2.29万吨，均价同比下降约5%至1.94万元/吨，营收同比增长24%至4.45亿元 [3] - 合成树脂板块：销量同比增长16%至19.29万吨，均价同比下降6%至7268元/吨，营收同比增长9%至14.02亿元 [3] - 生物制造板块：销量同比增长5%至5.95万吨，均价同比增长4%至4319元/吨，营收同比增长9%至2.57亿元 [3] - 2026年第一季度综合毛利率同比提升2.1个百分点至26.2%，主要系高附加值业务放量 [3] 业务进展与未来成长性 - 先进电子材料：持续布局覆铜板、半导体封装、光刻胶树脂及光学材料，重点推进M6—M10级高频高速树脂、低介电材料及高耐热封装材料 [4] - 新能源材料：多孔碳已实现规模化量产并导入多个头部客户；硅碳完成百吨级中试，千吨产线预计2026年年中释放产能；硬碳已进入批量供应阶段 [4] - 生物质项目：大庆“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”已实现稳定化、规模化运行 [4] 盈利预测与估值 - 维持2026-2027年归母净利润预测为13.9亿元/16.1亿元，引入2028年利润预测为18.5亿元 [5] - 预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为+38%、+16%、+15%，对应每股收益（EPS）为1.64元、1.90元、2.19元 [5] - 基于公司在投项目成长性及高频高速树脂行业领先地位，给予公司2026年25倍市盈率（PE）估值，目标价41.0元 [5] - 可比公司2026年平均市盈率（PE）估值为22倍 [12] 财务预测与市场数据 - 预测2026-2028年营业收入分别为125.98亿元、138.57亿元、151.17亿元，同比增速分别为15.20%、9.99%、9.10% [11] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为13.89亿元、16.11亿元、18.53亿元 [11] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.62%、12.02%、13.00% [11] - 预测2026-2028年市盈率（PE）分别为23.18倍、19.99倍、17.38倍 [11] - 截至2026年4月24日，公司收盘价为38.05元，市值为322.05亿元 [8]