报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告核心观点 - 润本股份作为婴童驱蚊龙头，正通过积极布局婴童护理业务以打开增长天花板，驱蚊产品增长边际提速，全渠道布局挖掘增量空间，随着品牌心智巩固及线下高势能渠道导入，业绩有望延续增长趋势 [8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入15.45亿元，同比增长17.19%；归母净利润3.15亿元，同比增长4.78%；扣非归母净利润2.95亿元，同比增长2.15% [8] - 2025年第四季度：营收3.07亿元，同比增长9.48%；归母净利润0.48亿元，同比增长23.36% [8] - 2026年第一季度：营收2.67亿元，同比增长11.27%；归母净利润0.53亿元，同比增长19.09% [8] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为18.97亿元、22.78亿元、26.82亿元，同比增长22.8%、20.1%、17.7%；归母净利润分别为3.94亿元、4.87亿元、5.81亿元，同比增长25.2%、23.7%、19.2% [1][8] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测PE分别为27倍、22倍、18倍 [1][8] 分业务表现 - 驱蚊产品系列：2025年收入5.32亿元，同比增长21.13%；2026年第一季度收入0.67亿元，同比大幅增长55.23%，增长主要来自线上直销和非平台经销渠道，并新增山姆等线下渠道合作 [8] - 婴童护理产品系列：2025年收入8.14亿元，同比增长17.86%；2026年第一季度收入1.74亿元，同比微降3.06% [8] - 精油产品系列：2025年收入1.40亿元，同比下降11.28%；2026年第一季度收入0.13亿元，同比增长13.20% [8] 盈利能力与费用 - 毛利率：2025年毛利率为58.31%，同比增加0.14个百分点；2026年第一季度毛利率为59.10%，同比增加1.42个百分点 [8] - 销售费用率：2025年为31.46%，同比增加2.66个百分点；2026年第一季度为32.14%，同比增加0.69个百分点，主要因推广费和职工薪酬增加 [8] - 管理费用率：2025年为2.27%，同比减少0.18个百分点；2026年第一季度为3.52%，同比减少0.16个百分点 [8] - 研发费用率：2025年为2.43%，同比减少0.23个百分点；2026年第一季度为3.14%，同比减少0.07个百分点 [8] - 净利率：2025年为20.36%，同比减少2.41个百分点；2026年第一季度为19.71%，同比增加1.29个百分点 [8] 业务进展与战略 - 产品创新：持续加码婴童护理领域，2025年推出儿童水感防晒啫喱，2026年推出儿童防晒气垫、儿童防晒保湿日霜、儿童免洗护发精华喷雾、蛋黄特护精华油等新品，完善婴童护理产品矩阵 [8] - 品牌营销：2026年4月官宣辰亦儒为品牌推荐官，并通过直播活动强化品牌推广，以巩固在驱蚊及婴童护理细分赛道的心智 [8] - 渠道拓展：在夯实天猫、京东等线上平台领先地位的基础上，线下新增与山姆等高势能渠道的合作，致力于打造全渠道销售网络 [8] - 增长动力：报告认为，随着品牌心智巩固及线下渠道持续导入，公司业绩有望延续增长，并建议积极关注第二季度传统旺季的表现 [8]