报告投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 2026年第一季度，公司营收相对平稳，但毛利率同比回落导致经营利润出现阶段性下滑 [1][6] - 公司通过持续深化品牌、渠道和技术能力，核心竞争力有望得到加强 [12] - 从规模和盈利两方面看，公司业务具备结构性增长机会，并通过管理和运营改善有望持续降费提效，因此获得“买入”评级 [12] 财务表现总结 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入73.23亿元，同比下滑0.51%；实现归母净利润7024.56万元，同比下滑61.33%；实现扣非归母净利润6067.68万元，同比下滑65.08% [1][6] - 盈利能力分析：2026Q1毛利率为9.51%，同比下降2.32个百分点；经营利润为1.16亿元，同比下滑50.42%，经营利润率为1.58%，同比下降1.59个百分点 [12] - 费用率情况：销售费用率为4.94%，同比下降0.46个百分点；管理费用率为0.97%，同比下降0.34个百分点；研发费用率为2.21%，同比增加0.15个百分点；财务费用率为-0.19%，同比优化0.08个百分点 [12] - 未来业绩预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.21亿元、4.47亿元和4.84亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.41元、0.43元和0.47元 [12] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为13.77倍、12.97倍和11.99倍 [12] 业务与战略总结 - 业务格局：公司已从单一冰箱品类发展为覆盖冰箱（柜）、空调、洗衣机、厨大电、小家电和生物医疗低温存储设备的多品类协同格局，拥有合肥、绵阳、景德镇、中山四大国内制造基地及印尼等海外基地 [12] - 品牌战略：致力于强化“美菱=新鲜”的品牌认知，践行“美菱让美好来临”的品牌使命，以提升品牌知名度、美誉度与忠诚度 [12] - 渠道与营销：加大品牌宣传，拓展多元化传播渠道，创新营销方式；在新媒体端深化内容运营与精准推广，如在抖音布局本地生活服务，在小红书开展内容种草 [12] - 技术创新：坚持以用户为中心、以技术为引领，于2025年推出M鲜生Ultra570S冰箱、如手洗大白鲸滚筒洗衣机等具备差异化竞争力的创新产品 [12] 行业与增长驱动总结 - 规模增长驱动： - 内销方面：尽管消费谨慎，但电商崛起和冰箱产品结构升级带来机会 [12] - 空调业务：借助电商渠道和产品性价比，市场份额有望快速提升 [12] - 冰箱业务：通过结构升级提升均价和质价比，有望打开利润弹性 [12] - 外销方面：早期布局和深耕新兴市场，份额有望进一步提升 [12] - 盈利改善驱动：公司通过管理和运营的改善，有望持续实现降费提效 [12]