投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持”[8] 核心观点 - 2026年一季度，东方财富在强势市场中业绩随市高增，证券业务是主要增长驱动力[2] - 短期内公募降费影响接近出清，在市场回暖背景下，看好其证券业务的长期成长性[2][12] - 东方财富作为互联网券商的标杆，在获客端和成本控制端的竞争优势显著[12] 公司业绩表现与财务数据 - 总体业绩：2026年一季度，公司实现营业总收入（含投资收益）56.3亿元，同比增长34.5%；实现归母净利润37.4亿元，同比增长37.7%；加权平均净资产收益率(ROE)为4.0%，同比提升0.7个百分点[6][12] - 分业务收入：电子商务等收入10.6亿元（同比+31.0%），利息净收入11.0亿元（同比+53.6%），手续费净收入28.7亿元（同比+46.5%），投资收益6.0亿元（同比-14.2%）[12] - 盈利能力：2026年一季度净利率为66.4%，同比提升1.5个百分点[12] - 费用情况：2026年一季度销售、管理、研发费用分别为1.1亿元（同比+57.3%）、7.5亿元（同比+25.5%）、2.7亿元（同比+8.8%），对应费用率分别为2.0%（同比+0.3个百分点）、13.2%（同比-1.0个百分点）、4.8%（同比-1.1个百分点）[12] - 业绩预测：预计公司2026-2027年归母净利润分别为153.9亿元（同比+27.4%）、177.3亿元（同比+15.2%），对应市盈率(PE)分别为20.2倍、17.6倍[12] 证券业务分析 - 经纪业务：2026年一季度市场日均成交额2.6万亿元，同比增长69.3%，公司手续费净收入28.7亿元，同比增长46.5%，增速弱于市场[12] - 两融业务：截至2026年一季度末，公司融资余额为812.7亿元，较年初增长0.5%，市场份额为3.12%，较年初下降0.1个百分点，市场份额保持稳健[12] - 用户活跃度：根据易观千帆数据，2026年一季度末东方财富APP月活数为1817万人，较年初下降0.27%，测算市场份额为10.3%，较年初下降0.1个百分点[12] 自营投资业务 - 资产规模：截至2026年一季度末，公司交易性金融资产为1077亿元，较年初下降1.7%，扩表节奏放缓[12] - 投资收益：2026年一季度实现投资收益6.0亿元，同比下降14.2%，测算静态年化收益率为2.1%（去年同期为3.0%）[12] - 市场环境：2026年一季度中债总全价指数上涨0.1%（去年同期下跌1.5%），在债市震荡中公司自营投资有所承压[12] 基金代销业务 - 保有规模：截至2025年末，公司（天天基金+东财证券）权益类基金、非货币基金保有规模分别为4606亿元（同比+15.4%）、8237亿元（同比+26.8%）[12] - 市场份额：测算2025年末公司权益类、非货币基金市场份额分别为4.7%（同比-0.25个百分点）、3.6%（同比+0.18个百分点），非货币基金市场份额有所提升[12] - 代销费率：测算2025年末综合代销费率为0.46%，同比下降0.05个百分点，代销费率维持平稳[12]