报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周转债市场由修复性反弹切换为高位震荡消化估值，中证转债全周下跌0.34%，短期节前震荡防守，中期等估值到性价比区间再进攻 [4][8] - 理由有三，一是月末业绩验证严苛，剩余敞口不低且板块龙头业绩对风偏扰动加大；二是信用风险虽未系统性扩散，但尾部个券风险暴露加速；三是节前避险需求仍在，可转债ETF流通份额本周持续净流出 [4][12][20] - 本周26江铜EB上市，首日涨幅31.03%，作为国企资源龙头背景可交债，适合作机构资金类底仓替代 [4][23] - 短期至节前，转债市场大概率高位震荡、结构分化以消化获利盘和业绩扰动，操作建议适当止盈、防御为主；中长期仍看多，后续部分优质标的重回性价比区间可参与，优先关注AI算力、半导体等科技成长主线及油气、化工等资源品主线 [4][25] 各目录总结 可转债市场点评 - 本周转债市场由修复性反弹切换为高位震荡消化估值，中证转债全周下跌0.34%，跑输中证全指0.61个百分点，仅4月22日反弹，其余交易日弱势整理，短期节前震荡防守，中期等估值到性价比区间再进攻 [8] - 临近4月末业绩验证严苛，部分龙头业绩不及预期对板块风偏扰动加大，截至4月26日，234只转债正股披露2025年年报，82.05%盈利，17.95%亏损，主要分布在建筑建材、化工等板块；131只转债正股披露2026年一季报，72.52%盈利，27.48%亏损，主要分布在农林牧渔等板块，未披露年报及一季报发行人仍较多，业绩扰动敞口不低 [12] - 信用风险未系统性扩散，但尾部个券风险暴露加速，集中在低评级、弱资质等主体，东时转债违约后，龙大等弱资质个券在面值附近或以下交易，洁特与寿22公告延期披露年报，易被市场按负面事件处理 [20] - 临近节前资金避险需求仍在，两只可转债ETF流通份额本周持续净流出，4月初以来权益及转债市场涨幅可观，依赖情绪推动的估值拔升空间有限，获利盘兑现压力不弱，节前适合止盈、降频交易等，中长期看多，若部分高估值标的回到合理区间会打开布局窗口 [20] - 本周26江铜EB上市，首日涨幅31.03%，首周涨幅38.05%，高资质、强行业属性、稀缺供给公募EB享受更高溢价，正股江西铜业为资源龙头，铜价景气与通胀交易逻辑形成支撑，江铜EB兼具资源龙头权益与债性工具双重属性，适合作机构资金类底仓替代，存量资产缩量背景下，市场对高质量稀缺资产承接力强 [23] 市场一周走势 - 截至周五收盘，上证指数收于4079.90点，一周上涨0.70%；中证转债收于514.03点，一周下跌0.34% [27] - 股市涨幅前三行业为煤炭（4.51%）、电子（2.57%）、基础化工（1.94%），跌幅前三行业为农林牧渔（-3.18%）、传媒（-2.80%）、消费者服务（-2.37%） [27] - 本周26江铜EB上市，两市118只转债上涨，占比35%，涨跌幅居前五的为华特转债(43.82%)等，涨跌幅居后五的为惠城转债(-17.71%)等；170只转债转股溢价率抬升，占比51%，估值变动居前五的为海能转债(24.87%)等，估值变动居后五的为富瀚转债(-49.27%)等 [29] 重要股东转债减持情况 - 本周无转债发行人发布转债减持公告 [32] 转债发行进展 - 一级市场审批节奏加快，本周永和股份（22.00亿元）董事会预案；松原安全（10.60亿元）股东大会通过；润贝航科（6.30亿元）等多家公司交易所受理；三鑫医疗（5.30亿元）等多家公司上市委通过；盛德鑫泰（4.05亿元）等多家公司同意注册 [36] 私募EB项目更新 - 本周暂无私募EB项目进度更新 [38] 风格&策略：大额高评级偏股占优 - 采用月末调仓方式回测并剔除A-以下评级和已公告强赎标的，本周转债市场大额高评级偏股风格占优，截至本周最后一个交易日，高评级转债相对低评级转债超额收益0.31pct，大额转债相对小额转债超额收益1.20pct，偏股转债相对偏债转债超额收益0.22pct [39] 一周转债估值表现：百元溢价率上行 - 本周转债市场百元溢价率震荡上行，截至本周最后一个交易日，收于36.92%，较前周上涨0.64%，处于近半年以来97.4%历史分位，近一年以来98.8%历史分位，同期全口径转债转股溢价率中位数下降0.41pct至36.4%，市值加权转股溢价率（剔除银行）上涨0.38pct至47.95% [49] - 偏股转债转股溢价率中位数收于18.11%，较前周下跌0.28pct，处于近半年以来65.5%历史分位；偏债转债纯债溢价率中位数收17.15%，较前周上涨0.03pct，处于近半年以来86.5%历史分位 [49] - 截至本周最后一个交易日，转债市场跌破面值转债个数4只，跌破债底转债个数5只，YTM大于3转债个数5只，数量分别处于2016年以来21.6%、46.7%、11.5%历史分位 [56] - 银行转债YTM中位数-5.71%，低于3年企业债AAA到期收益率7.42pct；AA-至AA+偏债转债YTM中位数-4.54%，低于3年企业债AA到期收益率6.38pct [56] - 调整百元溢价率震荡上行，剔除债性、剩余期限等因素影响的调整百元溢价率水平21.84%，处于近半年以来的95.6%历史分位，2018年以来98.3%历史分位，仅考虑债底的调整百元溢价率处于近半年以来93.9%历史分位，2018年以来81.1%历史分位 [61]