报告投资评级 - 强推（维持）：报告给予海晨股份“强推”评级，并予以维持 [1] - 目标价与预期涨幅：目标价为26.01元，基于2026年预计净利润给予20倍市盈率估值，对应60亿市值，预期较当前价20.83元有25%的上涨空间 [2][6] 核心观点与业绩总览 - 长期战略看好：长期看好海晨股份、海盟科技、赛联机器人三大主体形成合力，公司正从“生产性物流服务提供者”向“产业智能化基座构建者”全面演进 [1][6] - 2025年业绩：2025年实现营业收入18.98亿元，同比增长14.99%；归母净利润2.65亿元，同比下降9.8% [1][6] - 2025年业绩波动归因：净利润下滑主要受非经营性因素影响，包括汇率波动产生汇兑损失3962.28万元（2024年同期为收益2179.43万元），以及参与基石投资的金融资产公允价值变动损失3907.78万元。剔除这些影响后，2025年扣除汇兑及投资损益后的归母净利润为3.32亿元，同比增长20.56% [6] - 2026年一季度业绩：2026年Q1实现营业收入4.55亿元，同比增长13.4%；归母净利润123万元，同比大幅下降97.9%，主要因持有的赛力斯股票公允价值下跌导致公允价值变动收益为**-4178万元**，以及汇兑损失3216万元。剔除这些影响后，Q1扣除汇兑、投资损益后的归母净利润为6246万元，同比增长7.0% [6] - 财务预测调整：基于汇兑及公允价值变动情况，调整2026-2027年盈利预测为3.0亿元、3.5亿元（原预测为3.6亿、4.0亿），并引入2028年盈利预测为4.0亿元 [6] 分业务板块表现 - 智慧供应链板块：作为集团数字化运营与产业智能化平台建设主体，2025年实现收入17.19亿元，同比增长18.46% [1] - 物流集拼数字运维平台：实现收入6.08亿元，同比增长15.80% [1] - 制造柔性Kitting：增长最快的业务，实现收入4.94亿元，同比增长47.83% [1] - 制造智能VMI仓储运维：实现收入3.48亿元，同比增长8.30% [1] - 海盟科技板块：作为集团高端装备与AIoT主体，2025年实现营业收入1.52亿元，同比增长8.47%。其中半导体业务收入8896万元，同比增长9.91%；工业控制器实现销售收入518万元，实现从无到有 [6] - 赛联机器人：公司与乐聚机器人于2025年9月共同出资成立的合资公司，定位于人形机器人硬件研发与具身智能前沿探索 [6] 战略转型与未来展望 - 三大主体合力：海晨股份（AI+机器人+行业知识的生产性物流科技平台）、海盟科技（高端制造自动化、AIoT与智能化装备）、赛联机器人（人形机器人研发）共同构建产业智能化生态 [6] - 产业智能化平台：2025年末启动“赞哥WE”顶层设计，以其为中枢串联集团三大主体和全栈自研技术矩阵 [6] - 估值提升逻辑：报告认为公司介入具身智能领域新兴市场可能带来估值提升 [6] 主要财务指标与预测 - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为20.97亿元、22.83亿元、24.79亿元，同比增速分别为10.5%、8.9%、8.6% [2] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.00亿元、3.53亿元、3.98亿元，同比增速分别为13.3%、17.7%、12.8% [2] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.30元、1.53元、1.73元 [2][6] - 盈利能力：预计毛利率维持在24.4%-25.9%之间，净利率从2025年的14.2%提升至2028年的16.3%，ROE从2025年的8.2%提升至2028年的10.0% [7] - 估值水平：基于2026年4月24日股价，对应2025-2028年市盈率分别为18倍、16倍、14倍、12倍；市净率分别为1.5倍、1.4倍、1.3倍、1.2倍 [2][7] 公司基本数据 - 股本与市值：总股本2.31亿股，总市值48.03亿元，流通市值34.75亿元 [3] - 财务结构：每股净资产13.95元，资产负债率36.80% [3] - 股价表现：近12个月内最高价26.98元，最低价18.89元 [3]