投资评级 - 报告对TCL科技给予“买入”评级，并维持该评级 [1] 核心观点与投资要点 - 报告核心观点为“质效双升”，认为公司经营业绩实现全面跃升，并锚定领先发展战略，聚焦三大核心业务 [4] - 2025年公司实现营业收入1840.6亿元，同比增长11.7% [4] - 2025年实现归母净利润45.2亿元，同比大幅增长188.8% [4] - 2025年经营活动产生的现金流量净额达440.2亿元，同比增长49.1% [4] - 截至报告期末，公司资产负债率为64.2%，较上一报告期末下降0.7个百分点 [4] - 期末现金及现金等价物余额达505.7亿元 [4] - 公司聚焦半导体显示、新能源光伏、半导体材料三大核心业务 [4] 业务板块龙头优势 - 半导体显示板块（TCL华星）: 作为全球半导体显示龙头，累计投资超3000亿元，已布局11条高世代面板线、7座模组工厂 [5] - 大尺寸领域：2025年TV面板出货市占率位列全球第二，98吋以上超大尺寸TV面板出货市占率稳居全球第一 [5] - 中尺寸领域：2025年MNT面板、平板面板市占率位列全球第二，电竞MNT、LTPS笔电、LTPS平板等细分品类市占率登顶全球第一 [5] - 前瞻技术：首条高世代印刷OLED产线t8正式开工，LED直显业务实现规模量产交付 [5] - 新能源光伏板块（TCL中环）: 2025年光伏硅片全球综合市占率持续稳居全球第一 [5] - 电池组件业务实现跨越式突破，2025年成功跻身全球组件出货量TOP10 [5] - 半导体材料板块（中环领先）: 2025年半导体硅片收入、12英寸大硅片收入均稳居境内第一 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028年分别实现收入2157/2374/2557亿元 [6] - 预计2026/2027/2028年实现归母净利润分别为75.6/102.4/140.1亿元 [6] - 预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为0.36/0.49/0.67元 [8] - 基于预测，2026/2027/2028年对应的市盈率（P/E）分别为11.63/8.59/6.28倍 [8] - 预计2026/2027/2028年毛利率分别为14.0%/15.5%/16.2% [11] - 预计2026/2027/2028年净利率分别为3.5%/4.3%/5.5% [11] - 预计2026/2027/2028年净资产收益率（ROE）分别为11.5%/14.2%/17.5% [11] 公司基本情况与市场表现 - 最新收盘价为4.26元，总市值为886亿元，流通市值为815亿元 [3] - 52周内最高/最低价分别为5.10元/4.03元，市盈率为18.26倍 [3] - 报告展示了自2025年4月至2026年4月的股价表现，期间股价涨幅显著 [2]