投资评级 - 报告对科锐国际的投资评级为“买入”，并维持此评级 [1][3] 核心观点 - 公司2025年业绩超预期，实现收入145.4亿元、同比增长23.4%，归母净利润3.1亿元、同比增长52.7% [2] - 灵活用工收入高速增长，中高端人才访寻业务重回正增长轨道，AI技术应用显著提升经营效率并优化期间费用率 [3] - 基于AI提效、业务增长及费用优化，报告预计公司未来三年业绩将持续增长，当前估值具有吸引力 [3] 财务业绩总结 - 整体业绩：2025年公司营业总收入145.4亿元，同比增长23.4%；归属母公司净利润3.1亿元，同比增长52.7%；扣非后净利润1.9亿元，同比增长37.6% [2] - 季度表现：增长态势延续，25Q1/Q2/Q3/Q4收入同比分别增长25%/30%/24%/16%；扣非后净利润在Q1高增103%后，Q2-Q4均保持20%以上的同比增长 [3] - 分红计划：公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.3元（含税） [3] 分业务表现 - 灵活用工：2025年收入138.5亿元，同比增长24.4% [3] - 灵活用工派出人数：截至2025年末达到5.3万人，同比增长17%，环比第三季度末增加约2200人 [3] - 中高端人才访寻：2025年收入4.0亿元，同比增长6.0%，扭转了2024年同比下降11.6%及2025年上半年同比下降1.2%的趋势，重回正增长 [3] - 其他业务：招聘流程外包承揽收入1.0亿元，同比增长9.8%；技术服务收入0.9亿元，同比增长44.1% [3] 盈利能力与费用 - 综合毛利率：2025年为5.87%，同比微降0.49个百分点 [3] - 分业务毛利率： - 灵活用工毛利率为4.84%，同比下降0.63个百分点 [3] - 中高端人才访寻毛利率为29.93%，同比显著提升3.93个百分点 [3] - 招聘流程外包承揽毛利率为42.55%，同比大幅提升15.67个百分点 [3] - 期间费用率全面优化： - 销售费用率同比下降0.18个百分点至1.23% [3] - 管理费用率同比下降0.47个百分点至1.88% [3] - 研发费用率同比下降0.04个百分点至0.31% [3] - 财务费用率同比下降0.09个百分点至0.15% [3] 技术赋能与平台运营 - AI提升内部生产力：自主研发的MatchSystem2.1大幅提高人岗匹配准确率，缩短招聘周期；AI工具将猎头顾问推荐报告生成时间从半小时压缩至分钟级 [3] - 数字智能体“Mira”：于2025年第三季度发布，内嵌三大核心子Agent，实现了从线索挖掘到商务谈判的全流程自动化辅助 [3] - 禾蛙平台2.0：2025年7月发布，深度融合CRE模型 [3] - 平台运营数据亮眼：截至2025年末，禾蛙平台岗位匹配准确率大幅提升5倍；重点岗位收到首份简历的中位时长缩短至21小时；2025年平台全年交付岗位数同比增长99.5%，offer金额同比增长70.5% [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：报告预计公司2026/2027/2028年归属母公司净利润分别为3.61亿元、4.40亿元、5.21亿元，对应每股收益（EPS）为1.83元、2.23元、2.65元 [3][4] - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为177.64亿元、209.88亿元、241.26亿元，同比增长率分别为22.2%、18.1%、15.0% [4] - 估值水平：基于2026年4月24日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13倍、10倍、9倍 [3]