投资评级 - 报告对TCL智家维持“优于大市”评级 [1][3][6] 核心观点 - 2026年第一季度公司营业收入为48.86亿元，同比增长6.22%，归母净利润为3.07亿元，同比增长1.58%，扣非净利润为2.95亿元，同比增长0.39% [1] - 利润增速低于收入增速主要由于人民币升值导致汇兑科目产生较大波动，2026年第一季度财务费用与公允价值变动合计带来0.92亿元损失，而上年同期为0.53亿元收益 [1] - 公司作为冰箱出口行业龙头，预计其奥马冰箱出口业务保持稳健增长，行业数据显示2026年第一季度中国冰箱出口额（人民币口径）增长6.1%，且变频冰箱出口量占比在2025年提升5个百分点至49%，带动结构升级 [1] - 展望2026年第二季度，参考行业排产数据，冰箱出口量预计维持低个位数稳健增长，公司作为龙头预计仍能稳中有增 [2] - 若剔除汇兑损失等影响，预计奥马冰箱延续了结构升级带来的盈利能力提升 [2] - TCL品牌冰洗业务在2025年盈利改善后，预计2026年第一季度盈利能力继续稳步向上，在较低基数下实现了较好增长 [2] - 2026年第一季度公司毛利率同比提升2.6个百分点至25.2%，在人民币升值、原材料涨价背景下，依靠高端产品比例提升实现了毛利率同比改善 [2] - 除财务费用受人民币升值影响大幅恶化外（从上年同期0.55亿元收益变为1.0亿元损失），第一季度销售/管理/研发费用率分别同比下降0.04个百分点/持平/下降0.1个百分点，整体保持稳中略降 [2] - 考虑到2025年底以来原材料价格上涨及人民币升值，报告略下调2026年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.8亿元、13.3亿元、14.5亿元（前值为12.4亿元、13.5亿元、14.6亿元），同比增长5%、12%、9% [3] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为9倍、8倍、7倍 [3] - 公司连续多年蝉联冰箱出口龙头，聚焦主业后经营质量稳步提升，与TCL业务协同可期 [3] 财务数据与预测总结 - 根据盈利预测，公司2026-2028年预计营业收入分别为197.58亿元、208.85亿元、219.68亿元，同比增长6.6%、5.7%、5.2% [4] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.09元、1.22元、1.34元 [4] - 预计2026-2028年息税前利润率分别为13.7%、13.9%、14.2% [4] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为27.0%、26.0%、24.9% [4] - 预计2026-2028年市净率分别为2.46倍、2.10倍、1.84倍 [4] - 预计2026-2028年企业价值/息税折旧摊销前利润倍数分别为7.4倍、7.0倍、6.6倍 [4] - 截至报告日，公司收盘价为9.90元，总市值为107.33亿元，近3个月日均成交额为1.24亿元 [6] 行业与可比公司 - 在可比公司估值表中，TCL智家基于2026年预测每股收益的市盈率为9倍，PEG为0.8 [24] - 可比公司海尔智家、美的集团、海信家电均被给予“优于大市”评级 [24]