报告核心信息摘要 - 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级 [1] - 核心观点：公司兼具“稀缺核心旅游资源运营商”与“高端游轮成长”双重属性，存量业务稳健增长，省际游轮落地将开启第二增长曲线，打开利润空间 [6][8] - 目标价与当前价：目标价区间为8.84-10.10元，当前价为7.15元 [2] - 盈利预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为0.68/1.83/2.38亿元 [2][6][9] 公司概况与业务 - 公司定位：湖北省道路运输行业首家上市公司，宜昌市旅游产业发展领军企业，依托长江三峡世界级景区资源，聚焦旅游综合服务 [6][13] - 业务结构：已形成“旅游+交通”双轮驱动格局，近年来主动剥离低效的乘用车4S及供应链业务，旅游综合服务成为核心盈利来源 [6][13] - 旅游主业增长：2025年上半年旅游综合服务收入达2.9亿元，同比增长20.2%，占营收主导地位 [14][30] - 核心资源：是“两坝一峡”旅游资源的唯一专营商，拥有不可复制的母港资产与核心航线资质 [6][8][13] 行业分析 - 行业趋势（供给端）：省际游轮行业受长航局“退三进一”准入管控，供给受限，市场趋向集中。省际游轮企业由2013年的26家压缩至目前的13家，总船舶数量仅约49艘 [6][63] - 行业趋势（需求端）：需求向高端化、豪华化升级。银发群体（占比超50%）构成稳固基本盘，叠加亲子家庭和入境游客（2025年长江游轮接待外宾11.76万人，同比增56.8%）增长，高品质产品需求旺盛 [6][62][68][77] - 竞争格局：豪华型游轮成为增长主力，2025年载客率维持在80%以上，而经济型游轮加速出清 [62][69] - 海外对标：海洋游轮市场集中度高（嘉年华和皇家加勒比占近70%份额），内河游轮同样孕育大市值公司（如维京游轮占北美河轮市场52%份额），且内河游轮凭借稀缺航道路权和“一价全含”模式拥有更高客单价 [6][79][81] 公司发展战略与增长点 - 存量业务：围绕“两坝一峡”核心IP，打造了多元一日游产品矩阵。2025年前三季度游船产品接待游客同比增长约19.5%，产品改善推动上座率及客单价优化 [6][14] - 增量业务（核心）：进军省际游轮市场打开成长空间。计划总投资10.63亿元建造4艘省际度假游轮，分两批于2026年和2028年投放宜渝航线 [6][19] - 新船特色：首批游轮定价4000元以上，采用“一价全含”模式，配备华为鸿蒙全屋智能系统，以差异化银发友好产品与新能源绿色理念切入高端市场 [6] - 项目进展：首艘省际游轮已于2026年4月首航，第二艘预计2026年三季度投放，将成为业绩重要增量来源 [6][19] 财务预测与估值 - 营收预测：预计营业总收入2025E/2026E/2027E分别为8.08/9.93/11.71亿元，同比增速9.0%/23.0%/17.9% [2] - 净利润预测：预计归母净利润2025E/2026E/2027E分别为0.68/1.83/2.38亿元，其中2026年同比增速预计达169.9% [2][6] - 估值方法：采用相对估值法，参考可比公司估值，并考虑省际游轮业务带来的成长溢价 [9] - 目标估值：给予公司2026年35-40倍PE，对应目标价8.84-10.10元 [6][9] 竞争优势与投资逻辑 - 资源护城河：凭借独家运营的核心旅游资源、母港资产及航线资质，在宜昌游轮旅游市场具备竞争优势 [6][13] - 产品与模式创新：省际游轮立足高端化与绿色化，采用“一价全含”和智能系统，重塑度假游轮标准，形成差异化竞争壁垒 [6][7] - 双重增长逻辑：投资价值由“存量业务稳健增长”与“省际游轮增量空间打开”两条主线共同支撑 [8] - 政策红利：湖北省全力推动三峡打造“世界级旅游目的地”，政策红利有望持续转化为公司的客流和品牌溢价 [8][56]