投资评级与核心观点 - 报告维持对杭叉集团的投资评级为“增持”，目标价为人民币33.12元 [1] - 报告的核心观点是看好叉车电动化和智能化加速，认为公司在一类车（电动叉车）竞争优势突出，有望充分受益于本轮电动化进程，并具备在物流领域AI应用落地的潜力 [1][2] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营收49.17亿元，同比增长10.35%，环比增长30.51% [1] - 第一季度实现归母净利润4.72亿元，同比增长9.17%，环比增长7.54%；扣非净利润4.65亿元，同比增长8.48% [1] - 第一季度收入增长主要得益于国内外销量均有增长，其中出口贡献了更多增量 [2] - 第一季度毛利率为22.5%，同比提升2.0个百分点，延续了2025年全年同比提升1.2个百分位的趋势 [3] - 第一季度净利率为9.4%，同比下降0.6个百分点 [3] - 第一季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升0.54、0.48、0.19、1.22个百分点，财务费用率提升主要因人民币升值导致汇兑损失 [3] - 报告预计第一季度汇兑损失影响约4000万元，而2025年同期为汇兑收益约1000万元，剔除汇兑影响后，利润增速接近20% [3] 行业与市场趋势 - 2026年1至3月，中国销售各类叉车39.9万台，同比增长15%，其中国内销售25.3万台（同比+11%），出口14.6万台（同比+22%） [2] - 3月叉车出口台量同比增长22.4%，较1-2月略有提升，体现出高油价背景下海外电动叉车需求持续走强 [2] - 油电价差拉大正在加速叉车出口 [2] 公司战略与智能化转型 - 2025年7月，公司通过增资扩股收购了浙江国自机器人技术股份有限公司99.23%的股权 [4] - 国自机器人拥有顶级的智能化产品软件与算法团队，其加入极大补强了公司在软件、算法和系统解决方案方面的能力，与公司原有的硬件设计、制造等核心能力形成互补 [4] - 2025年作为公司智能化战略起点，已在上海CeMAT ASIA亚洲国际物流展上率先发布X1系列物流机器人产品，后续产品迭代值得期待 [4] 盈利预测与估值 - 考虑到人民币升值对毛利率的压力和潜在汇兑损失，报告下调了公司2026-2027年归母净利润预测，分别下调7%和3%，至24.1亿元和28.1亿元，并新增2028年预测为30.9亿元 [5] - 可比公司2026年一致预测平均市盈率约为12倍，报告给予公司2026年18倍市盈率，基于其全面的全球渠道布局与未来具身智能垂类应用落地的潜力 [5] - 根据预测，公司2026-2028年营业收入预计分别为201.61亿元、221.62亿元、243.62亿元，同比增长率分别为13.66%、9.92%、9.93% [10] - 预计2026-2028年归母净利润分别为24.09亿元、28.07亿元、30.86亿元，同比增长率分别为9.95%、16.51%、9.94% [10] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.84元、2.14元、2.36元 [10] 财务与估值数据 - 截至2026年4月24日，公司收盘价为人民币26.45元，市值为346.45亿元 [6] - 公司52周价格范围为人民币18.39元至31.16元 [6] - 根据预测，公司2026年市盈率为14.38倍，市净率为2.52倍 [10]