投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持） [5] - 核心观点：盈利弹性释放，长期价值有望回归 [5] - 核心观点：行业高质量发展趋势明确，恶性价格战难再重现，公司行业龙头地位稳固，长期竞争壁垒坚实，有望长期受益份额与利润双升 [6] 公司财务与运营表现 - 2025年业绩：实现营业收入752.8亿元（75,277百万元），同比增长9.05%；归母净利润43.2亿元（4,322百万元），同比增长7.73% [5][6] - 2026年第一季度业绩：营业收入187.7亿元，同比增长10.01%；归母净利润13.8亿元，同比增长60.76% [6] - 业务量：2025年完成件量311.44亿件，同比增长17.2%；2026Q1完成件量76.43亿件，同比增长12.7% [6] - 市场份额：2025年市场份额达到15.7%，同比增长0.5个百分点；2026Q1市场份额达到16.0%，同比增长1.0个百分点 [6] - 单票指标（2025年）：单票快递收入2.19元，同比下降4.61%；单票核心成本0.64元，同比下降0.06元（其中运输成本0.37元，分拣成本0.27元）；单票净利0.14元，同比下降8.1% [6] - 单票指标（2026Q1）：单票快递收入2.24元，同比下降1.5%，环比基本持平；单票核心成本0.68元（其中运输成本0.40元，分拣成本0.28元）；单票归母净利润0.18元，同比提升0.05元，环比提升0.01元 [6] - 成本优化：2025下半年，行业“反内卷”持续带动单价提升，结合公司深化运能和中转管控、推广智多星（“YTO-GPT”）等智能体全网应用，带动成本持续优化 [6] - 航空货代业务：2025年合计亏损2.92亿元，同比减亏0.03亿元；2026Q1合计亏损0.7亿元，同比减亏0.2亿元 [6] - 资本开支与现金流：2025年资本开支86.1亿元，同比增长27.2%；经营性净现金流78.5亿元，同比增长34.0%。2026Q1资本开支19.7亿元，同比下降7.0%。结合行业与公司发展周期，公司资本开支或基本达峰，自由现金流有望持续改善 [6] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为835.03亿元、910.26亿元、983.91亿元，同比增长率分别为10.93%、9.01%、8.09% [5][7] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为61.67亿元、72.87亿元、84.08亿元，同比增长率分别为42.67%、18.16%、15.39% [5][6][7] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.80元、2.13元、2.46元 [5][7] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为11.80%、12.50%、13.06%；净利率分别为7.36%、7.97%、8.51%；ROE分别为15.53%、16.03%、16.13% [7] - 估值水平：基于当前股价，预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为12.17倍、10.30倍、8.93倍 [5][7]