报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 核心观点与业绩表现 - 2026年第一季度业绩表现亮眼，营业收入达11.7亿元，同比增长51.6%，归母净利润达1.5亿元，同比增长48.4% [4] - 2025年全年业绩稳健增长，营业收入32.0亿元同比增长17.3%，归母净利润3.9亿元同比增长14.4% [4] - 盈利能力稳步提升，2026Q1毛利率为27.5%同比增长1.3个百分点，净利率为13.7%同比增长0.5个百分点 [4] - 报告上调公司2026-2027年归母净利润预测9.3%/16.1%至5.5/7.1亿元，并引入2028年预测8.8亿元 [8] 主营业务分析 - 液压件业务是核心增长引擎，2025年实现营收20.8亿元，同比大幅增长54.8% [5] - 破碎锤业务2025年营收8.5亿元，同比下降7.7% [5] - 公司持续推进液压件核心产品国产替代，并拓展非挖通用液压件业务 [5] - 与川崎重工合资设立的艾崎精密预计将成为重要业绩增长点，2026年经营业绩有望快速增长 [5] 海外市场与产能布局 - 公司成功突破美国知名客户、英国客户、欧洲核心配件商等海外头部客户，2026年供货规模有望进一步提升 [6] - 未来将重点发力四大核心区域：美国市场、非洲及巴西市场、印度市场、东南亚市场 [6] - 计划未来五年实现海外营收占比达50%，将其打造为业绩增长核心引擎 [6] - 泰国工厂（一期）已于2025年10月投产，具备1万台液压破碎锤产能，高端液压件产品将于2026年5月陆续生产 [6] - 泰国工厂（二期）已启动建设，预计2026年6月30日具备投产条件 [6] - 海外某知名工程机械客户已成为公司第一大海外客户，公司是其国内唯一液压件供应商，预计2026年海外新增订单将快速增长 [6] 研发投入与新兴业务 - 公司聚焦液压件创新系统、高精度行星滚柱丝杠、工业具身机器人执行器等前沿领域技术攻关 [7] - 机器人RV减速器已跻身国内第一梯队，精密传动关键部件和硬质合金刀具等领域取得突破 [7] - 新兴产品业务高速增长：2025年刀具业务销售收入同比增长10.8%，工业机器人业务销售收入同比增长58.3%，精密传动业务销售收入同比增长62.1% [7] - 新兴产品业务形成多领域协同布局，第二增长曲线加速成型 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为41.87亿元、51.25亿元、60.86亿元，增长率分别为31.00%、22.41%、18.75% [10] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.53亿元、7.06亿元、8.77亿元，增长率分别为40.49%、27.66%、24.23% [10] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.85元、1.06元 [8][10] - 基于2026年4月24日股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为34倍、26倍、21倍 [10][14] - 预测毛利率稳中有升，2026-2028年分别为29.8%、30.0%、30.3% [13] - 预测净资产收益率（ROE）持续改善，2026-2028年分别为13.58%、15.51%、17.05% [10][13]