金融界消息 截至2025年7月30日收盘，艾迪精密（603638）报收于18.28元，下跌1.08%，换手率0.6%， 成交量4.95万手，成交金额9081.74万元。 通过天眼查大数据分析，烟台艾迪精密机械股份有限公司共对外投资了10家企业，参与招投标项目87 次，知识产权方面有商标信息42条，专利信息381条，此外企业还拥有行政许可42个。 来源：金融界 资金流向方面，今日主力资金净流出1129.84万元，占比成交额12.44%。其中，超大单净流出644.12万 元、占成交额7.09%，大单净流出485.72万元、占成交额5.35%，中单净流出流入349.62万元、占成交额 3.85%，小单净流入780.22万元、占成交额8.59%。 艾迪精密最新一期业绩显示，截至2025一季报，公司营业总收入7.70亿元、同比增长21.88%，归属净利 润1.02亿元，同比增长15.62%，扣非净利润8702.54万元，同比增长8.81%，流动比率1.831、速动比率 1.246、资产负债率46.40%。 天眼查商业履历信息显示，烟台艾迪精密机械股份有限公司，成立于2003年，位于烟台市，是一家以从 事汽车制造业为主的 ...

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [12] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，通用型工程机械、隧道掘进机械、大型缆索起重机等工程机械将全面受益，企业盈利端弹性可能更高 [4] - 雅下水电工程投资规模大，预计动态投资超2万亿，绝大部分投资用于电站建设和输变电工程，对应工程机械静态投资额约1200亿 [5] - 梳理出三条受益主线，核心标的涉及通用型工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机等领域的相关企业 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，国务院总理李强宣布工程正式开工；同日报道，中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行，国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌 [2] 工程机械受益情况 - 通用型工程机械贯穿项目建设周期，当地自然条件和施工特点对大型化、电动化设备需求量大，企业盈利端弹性可能更高 [4] - 隧道掘进机械方面，雅下水电站地质条件适合盾构法施工，预计盾构法施工占比增加，隧洞数量更多且里程更长，配套工程也有大量掘进设备需求 [4] - 大型缆索起重机主要用于深山峡谷水电工程的混凝土吊运及金属结构安装，可一次安装全工程工期使用 [4] 工程投资情况 - 雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏林芝市，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，计划2030年部分机组发电，2035年全面投产 [5] - 对比三峡电站，雅下水电主体投资占比可能更高，其1.2万亿预算为静态投资，预计动态投资超2万亿，且涉及移民搬迁较少，绝大部分投资用于电站建设和输变电工程 [5] 受益主线及核心标的 - 若工程机械设备需求占总投资的10%，对应工程机械静态投资额约1200亿，受益主线包括通用型工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机 [5] - 通用型工程机械重点关注三一重工、徐工机械等；隧道掘进机械重点关注铁建重工、中铁工业等；缆索起重机重点关注法兰泰克 [6] 行业重点公司估值 - 报告给出了行业重点公司2025年7月25日的市值、2024A - 2027E的净利润、PE、当前PB等估值数据 [7]

纪要涉及的公司 艾迪精密 纪要提到的核心观点和论据 - **主营业务表现** - **高端液压件**：占公司整体业务50%以上 ，2025年上半年挖掘机市场增速约16% ，该公司高端液压件产品增速达30%-40% ，得益于主机厂占有率提升和核心竞争力增强 [2][5]。 - **液压破碎锤**：占比约35% ，2025年上半年受国内大型挖掘机开工率影响增长幅度小 ，但海外出口表现良好 ，公司将抓住水电工程项目机会抢占市场 [2][7]。 - **孵化产业情况** - **工业机器人及RV减速机、硬质合金刀具**：过去每年亏损约5000万元 ，2025年开始改善 ，目标是各自实现过亿销售额并盈亏平衡 [2][8]。 - **丝杠和导轨业务**：2025年销售额预计2000万元 ，未来空间大 [2][9]。 - **市场份额与竞争力** - **行走马达**：是第一大产品 ，国内唯一自主供应主机厂的厂商 ，市场份额持续提升 [2][6]。 - **泵阀产品**：起步较晚 ，但近两年增长显著 [2][6]。 - **盈利水平与成本控制** - **盈利水平**：两大主营业务盈利水平稳定在30%-32%左右 ，预计整体盈利水平将进一步提高 [3][13]。 - **成本控制**：通过自动化和工艺改进降本增效 [3][13]。 - **海外市场拓展** - **销售占比**：海外销售收入占比约20%-25% ，目标是未来三到五年内提升至50% [3][14]。 - **主要市场**：美国、俄罗斯、中东、印度和东南亚 ，美国卡特彼勒是最大客户 ，占比超20% [3][14]。 - **泰国工厂**：一期工程预计2025年9月或10月投产 [3][14]。 - **利润率**：海外产品利润率较国内高5-7个百分点 [3][15]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **液压破碎锤应用场景**：主要应用于矿山开采、市政工程施工建设以及水利工程等 ，在不允许爆破或需二次、三次爆破场景及地质环境复杂地区需求大 [3][4]。 - **液压破碎锤寿命与耗材**：是易耗品 ，寿命通常为2-3年 ，大型设备可能更短 ，钎杆磨损快、更换频率高 ，是重要耗材 [3][5]。 - **新孵化业务客户群体**：工业机器人和硬质合金刀具客户相对分散 ，依靠经销商体系和直销覆盖广泛客户群体 [17]。

世界级水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资1.2万亿人民币，建设5个大坝，形成"梯级电站"，装机容量6000万-8100万千瓦（相当于3个三峡电站）[1] 高原施工需求 - 高原复杂地质条件下的大型水电工程需要大量岩石破碎、山体开挖及隧道掘进作业，对可靠、高效的基础施工机械有持续明确需求[3] 艾迪精密产品优势 隧道专用锤 - 破碎锤壳体前端大倒角设计及上围板平行设计，使其在隧道狭小空间操作更灵活，一体式加强型外壳适应极端角度打击，效率高且故障率低[6][7] 水下专用锤 - 配备自动感应防空打功能和专业送风系统，防止河水进入液压系统，加装自动润滑装置减少磨损并提高效率[10] 超大型破碎锤 - 设计寿命长达一万小时，具备超强打击力，性能稳定可靠，适用于矿山贯穿破碎作业，能高效利用挖掘机能量并保护液压系统[13] 行业动态 - 工程机械行业复苏迹象显现，内销连续下滑13个月但出口大涨超7成[15] - 2月开工率改善，行业预期回暖[18] 市场数据 - 挖掘机、装载机等主要产品销量数据及小松作业小时数、央视挖掘机指数等下游需求指标持续跟踪[16][17][18] 专家观点 - 工程机械行业关注新能源化发展，支持工程机械和商用车新能源化转型[19]

行业概述 - 液压马达是液压系统的关键执行元件，功能是将液压能转换为机械能，广泛应用于工程机械、船舶、冶金等领域 [2] - 按转速分为高速和低速液压马达两大类 [2] - 工程机械是液压马达最大下游应用领域，用于挖掘机行走/回转装置等 [7] 行业发展历程 - 1952-1978萌芽阶段：从仿制苏联产品起步，技术落后国际20年 [4] - 1979-2000快速发展阶段：引进力士乐等国外技术，合资企业推动技术升级 [4] - 2000至今成熟转型阶段：恒立液压等通过自主研发突破高压液压阀等核心技术 [5] 行业现状 - 2025年1-5月进口量10.44万台(+2.09%)，金额6.29亿元(+11.84%)，反映高端产品需求增长 [11] - 同期出口量92.99万台(+12.76%)，金额8.10亿元(+9.20%)，新兴市场基建需求拉动 [11] - 日本占进口额36.62%(+42.61%)，德国占8.91%(-27.86%)，显示高端进口依赖 [13] - 俄罗斯占出口额14.60%(-7.57%)，美国占13.18%(-3.79%)，传统市场面临挑战 [13] 产业链分析 - 上游：钢材、铸件、密封件等原材料 [7] - 中游：液压马达制造 [7] - 下游：工程机械(挖掘机产量14.06万台+13.44%)等工业领域 [9] 重点企业经营 - 恒立液压：2025Q1营收24.22亿元(+2.56%)，净利润6.18亿元(+2.61%) [17] - 艾迪精密：2024年液压泵/马达产量20.42万台(+21.17%)，销量19.93万台(+33.70%) [19] - 国际巨头垄断高端市场，本土企业在中端市场突破 [15] 发展趋势 - 高端化智能化：新材料减重20%+，智能液压马达响应速度提升40% [21] - 绿色制造：能效标准推动系统能效提升30%，生物基液压油减碳40% [22] - 全球化布局：一带一路国家本地化配套率超60% [24]

募资情况 - 公司获准发行可转债100,000万元，募资净额98,401.31万元[4] 项目资金调整 - 闭式系统高压柱塞泵和马达项目原计划55,070.15万元，调整后28,498.96万元[6] - 工程机械用电控多路阀项目原计划22,497.00万元，调整后7,197.00万元[7] 项目进展 - 补充流动资金项目使用22,432.85万元，已结项[7] - 泰国新建项目计划用24,972.50万元，未结项[7] - 艾崎精密高端液压件项目计划15,300.00万元，本次结项[7] 项目投入与资金处理 - 截至2025年7月14日，艾崎精密项目累计投入15,380.57万元，进度100.53%[10] - 艾崎精密项目剩余资金0.00万元，拟转入自有资金账户[9] 项目调整与审议 - 2024年调减部分项目资金用于新项目，延期至2026年12月[8] - 部分募投项目结项免董事会审议[11]

可转债转股情况 - 截至2025年6月30日，累计共有56,000元"艾迪转债"转换为公司股票或回售，其中转股金额54,000元，回售金额2,000元，累计转股数量2,173股，占转股前总股本的0.0003% [1] - 2025年第二季度（4月1日至6月30日）共有3,000元"艾迪转债"转股，转股数量126股，占转股前总股本的0.00001% [1][4] - 截至2025年6月30日，未转股可转债余额为999,946,000元，占发行总量的99.9946% [4] 可转债发行与转股调整 - 公司于2022年4月15日发行1,000万张可转债，每张面值100元，发行总额10亿元，期限6年，债券简称"艾迪转债"，代码"113644" [1][2] - 初始转股价为23.96元/股，后因利润分配及股票回购多次调整，2025年6月6日最新转股价调整为23.58元/股 [3] - 转股期为2022年11月18日至2028年4月14日 [4] 股本变动 - 2025年第二季度转股导致无限售流通股增加126股，总股本从831,088,292股增至831,088,418股 [5]

可转债情况 - 2022年4月15日公开发行100,000万元可转换公司债券，期限6年[5] - “艾迪转债”初始转股价格23.96元/股，2025年6月6日调整为23.58元/股[5][6] - 2025年4 - 6月，3,000元“艾迪转债”转股，转股数量126股，占比0.00001%[4][7] - 截至2025年6月30日，累计56,000元“艾迪转债”转换或回售[4][7] - 截至2025年6月30日，累计因转股形成股份2,173股，占比0.0003%[4][7] - 截至2025年6月30日，未转股可转债金额999,946,000元，占发行总量99.9946%[4][7] 股份情况 - 2025年3 - 6月，无限售条件流通股从831,088,292股增至831,088,418股[9] - 2025年3 - 6月，总股本从831,088,292股增至831,088,418股[9]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，艾迪转债同样获AA-评级 [3] - 2024年营业收入27.25亿元（同比+21.9%），归母净利润3.44亿元（同比+23.5%），液压件业务收入13.44亿元（同比+22.53%） [3][5] - 2025年3月末总资产68.31亿元，资产负债率46.4%，总债务20.61亿元（短期债务占比50.21%） [3][24] 业务运营与竞争力 - 核心产品液压件产能利用率提升至84.36%，但破碎锤产能利用率仅54.75%，库存量同比大增53.39%至2,261台 [3][19][21] - 下游客户集中于工程机械头部主机厂（前五大客户占比47.99%），直销占比80%，客户具备技术协同与账期优势（3个月内） [18][22] - 拓展新兴业务：PACK电池及储能收入3.3亿元，工业机器人、硬质合金刀具等产品以内供为主 [12][18] 募投项目与产能布局 - 变更10亿元"艾迪转债"募资用途，新增泰国年产2.4万台液压设备项目及苏州合资项目（持股51%），预计2026年投产 [8][20] - 在建项目总投资7.6亿元，包括高压柱塞泵（1.3万台/年产能）等，固定资产账面价值24.02亿元（占资产35.16%） [22][24] 行业环境与风险 - 2024年国内挖掘机销量结束两年下滑（内销+3.13%），海外出口维持10万台以上，2025Q1内销增幅达38.3% [14][15] - 政策驱动国产替代（设备更新要求80%国产化率），超1.3万亿特别国债+4.4万亿专项债支撑基建需求 [15][16] - 同业对比：恒立液压2024年营收93.9亿元（毛利率42.83%），公司规模较小但海外收入占比提升至21.08% [7][18] 财务指标分析 - 2024年经营活动现金流净额1.55亿元，EBITDA利润率27.22%，但应收账款增速高于营收 [3][24][26] - 存货11.94亿元（占资产17.47%），现金短期债务比1.25，杠杆水平提升（净债务/EBITDA升至1.11） [24][27][28] - 2024年销售毛利率29.49%，较2023年下降2.44pct，主因新兴业务毛利率仅5.97%拖累 [18][24]

评级结果 - 前次债券评级为AA- 主体评级为AA- 评级展望为稳定 [1] - 本次债券评级维持AA- 主体评级维持AA- 评级展望维持稳定 [2] - 评级结果较前次未发生变化 [2] 评级机构与时间 - 前次评级由中证鹏元于2024年6月24日出具 [1] - 本次跟踪评级由中证鹏元于2025年6月20日出具 [2] 债券信息 - 可转换公司债券简称为艾迪转债 债券代码为113644 [1] - 债券发行时间为2022年4月15日 [1] 公告依据 - 评级依据为《上市公司证券发行管理办法》和《上海证券交易所公司债券上市规则》 [1]