报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告核心观点 - AI技术正驱动公司进入新一轮成长期，特别是在端侧AI硬件领域，公司通过深耕AR、AI智能眼镜等产业链赛道，把握战略新品机遇，整体经营质量改善，毛利率持续提升 [3] - 尽管2025年收入因部分产品项目周期影响而同比微降，但归母净利润实现显著增长，且2026年第一季度营收恢复增长，显示业务复苏势头 [2] - 凭借“精密零组件+智能硬件整机”的垂直整合能力及持续的研发投入，公司在AI智能眼镜等新兴硬件领域快速放量，有望成为未来重要的业绩增长点 [3][4] - 报告预测公司2026-2028年营收与利润将恢复稳健增长，盈利能力持续优化，当前估值具备吸引力 [4] 财务表现与业绩回顾 - 2025年全年业绩：实现营业收入965.50亿元，同比减少4.36%；实现归母净利润39.40亿元，同比大幅增加47.85%；扣非归母净利润为14.80亿元，同比减少38.17% [2] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入186.59亿元，同比增长14.44%，环比减少34.4%；实现归母净利润5.03亿元，同比增长7.28%，环比减少62.82% [2] - 盈利能力改善：2025年整体毛利率提升至11.8%，同比增加0.71个百分点；2026年第一季度毛利率进一步提升至13.77%，同比增加1.36个百分点，盈利结构优化 [3] 业务发展与驱动因素 - AI驱动端侧创新：AI大模型向端侧加速落地，结合光波导、微显示等关键技术成熟，为AI智能眼镜、AR及智能可穿戴等新兴硬件打开快速放量空间 [3] - 紧跟大客户与产品布局：公司长期服务全球头部科技客户，围绕AI智能眼镜、智能可穿戴、MR/AR持续推进产品布局，其中AI智能眼镜产品快速放量，相关业务营收显著增长 [4] - 研发投入与技术创新：2025年研发投入达50.26亿元，占营业收入比例为5.49%；2026年第一季度研发投入11.41亿元，同比提升4.17%，重点投向AI智能眼镜、AR光学器件、高性能MEMS声学传感器等领域，强化技术储备 [4] 未来业绩预测 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为997.93亿元、1089.33亿元、1234.24亿元，同比增长率分别为3.4%、9.2%、13.3% [4] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为37.06亿元、46.73亿元、63.25亿元，同比增长率分别为-6.0%、26.1%、35.4% [4] - 每股收益与估值：预计2026-2028年EPS分别为1.04元、1.32元、1.78元，以2026年4月24日收盘价计算，对应PE分别为23倍、18倍、14倍 [4] - 关键财务指标预测：毛利率预计从2025年的11.8%持续提升至2028年的14.4%；净资产收益率(ROE)预计从2025年的10.82%先略降至2026年的9.69%，随后回升至2028年的13.76% [11]