投资评级与核心观点 - 投资建议：维持“增持”评级 [5][12] - 目标价格：78.10元 [5][12] - 核心观点：公司2025年业绩高增，但2025年第四季度受国内国补退坡影响需求下滑，2026年第一季度在海外市场拉动下重回高增长，然而盈利能力受到人民币升值带来的汇兑损失影响 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年全年业绩：营业总收入190.40亿元，同比增长15.10%；归母净利润17.58亿元，同比增长118.13% [4][12] - 2025年第四季度业绩：营收61.62亿元，同比下滑2.44%；归母净利润3.40亿元，同比增长78.14% [12] - 2026年第一季度业绩：营收49.02亿元，同比增长27.06%；归母净利润4.05亿元，同比下滑14.73% [12] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为21亿元、25亿元、29亿元，同比增长16.9%、21.0%、18.5% [4][12] - 未来每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为3.55元、4.30元、5.09元（原2026-2027年预测为3.68元、4.50元）[12] - 未来营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为216亿元、249亿元、280亿元 [4] 分业务收入分析 - 科沃斯品牌：2025年收入同比增长30.35%，其中国内市场增长16.86%，海外市场大幅增长51.36% [12] - 添可品牌：2025年收入同比增长1%，其中国内市场下滑6.19%，海外市场增长9.06% [12] - 2026年第一季度增长动力：预计海外收入增速好于整体收入增速，是核心拉动力 [12] 盈利能力与费用分析 - 2026年第一季度毛利率：49.59%，同比微降0.09个百分点 [12] - 2026年第一季度费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为28.25%、3.08%、4.96%、2.52%，同比变化-2.10、-0.53、-1.14、+3.20个百分点 [12] - 2026年第一季度归母净利润率：8.26%，同比下降4.05个百分点 [12] - 毛销差表现：2026年第一季度毛销差同比提升2.01个百分点，主要受益于高盈利能力的海外业务占比提升，以及国内扫地机产品聚焦滚筒洗地机等差异化产品，竞争相对缓和 [12] - 盈利能力影响因素：主要受到人民币升值带来的汇兑损失影响，同时2025年同期存在较高的投资收益基数 [12] 估值与市场数据 - 当前股价与市值：当前价格61.64元，总市值356.85亿元 [6] - 历史股价区间：52周内股价区间为49.68-107.50元 [6] - 估值倍数：基于2026年预测EPS 3.55元，给予22倍市盈率，得出目标价78.10元 [12] - 可比公司估值：参考石头科技、德尔玛、莱克电气，2026年预测市盈率平均值为18.92倍 [14] - 公司自身预测市盈率：报告预测公司2026-2028年市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为17.37倍、14.35倍、12.11倍 [4][13] 财务健康度指标 - 净资产收益率：2025年为19.4%，预计2026-2028年分别为19.8%、20.6%、20.8% [4][13] - 资产负债率：2025年为48.1%，呈下降趋势 [13] - 净负债率：为-55.92%，表明公司净现金状况 [7]