报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 业绩符合预期但短期承压：2025年及2026年第一季度业绩同比下滑，但符合预期，光伏业务已见底，锂电及半导体设备业务开始放量 [4][7] - 盈利预测调整：考虑到光伏行业景气度偏弱，设备交付周期拉长，下调2026-2027年盈利预测，同时引入2028年盈利预测 [8] - 估值与评级支撑：调整后2026-2028年预测市盈率分别为39倍、33倍、25倍，低于同行业可比公司平均值，且公司在锂电、半导体等新领域的布局进入收获期，因此维持“买入”评级 [8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入63.97亿元，同比下滑30.60%；归母净利润4.45亿元，同比下滑64.64% [4] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入10.32亿元，同比下滑33.01%；归母净利润0.85亿元，同比下滑35.42% [4] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.13亿元、7.42亿元、9.86亿元，同比增长率分别为37.8%、21.2%、32.9% [6][8] - 毛利率与净利率：2025年毛利率为32.04%，同比微降0.86个百分点，但季度环比持续改善，从25Q1的26.97%提升至26Q1的38.00%；2025年净利率为5.84%，同比下降8.61个百分点，主要受费用率增加及资产减值增加影响 [8] - 净资产收益率：2025年ROE为12.0%，预计2026-2028年将提升至16.3%、17.7%、20.5% [6] 分业务分析 - 光伏设备业务：2025年收入44.44亿元，同比大幅下滑42.81%，显示该业务已见底 [8] - 锂电设备业务：2025年收入5.47亿元，同比增长19.04%；2025年新签订单9.50亿元，同比增长69.64% [8] - 半导体设备业务：2025年收入1.46亿元，同比大幅增长217.02%；新签订单超过2.5亿元，同比增长107% [8] - 改造及其他业务：2025年收入12.45亿元，同比增长37.59%，是毛利率改善的原因之一 [8] 运营与订单情况 - 在手订单：截至报告期，在手订单98.77亿元（含税），同比下降17% [8] - 新产品进展： - 固态电池设备：硫化物固态电解质粉体细化及干燥设备、硅碳负极流化床设备已发往客户端 [8] - 半导体设备：划片机和装片机已通过客户端验证并收获小批量订单；CMP设备按研发计划稳步推进 [8] 估值与市场数据 - 当前股价：76.63元 [1] - 市盈率：基于2025年业绩的市盈率为54倍；基于预测，2026-2028年市盈率分别为39倍、33倍、25倍 [6][8] - 市净率：6.6倍 [1] - 股息率：2.74% (以最近一年分红计算) [1] - 流通市值：约241.2亿元 [1]