报告公司投资评级 - 增持（维持）[8] 报告的核心观点 - 公司2026年第一季度业绩稳步向好，略超预期，并启动了2026-2028年的“三年攻坚”计划，以深化战略和推进全球化[6][8] - 公司主营业务结构持续优化，屈光和视光业务通过新技术与精细化运营实现增长并提升收入占比，而基础眼病业务在医保支付改革背景下表现平稳[8] - 公司维持“增持”评级，基于其新技术引领增长、战略计划推进以及可比公司估值法得出的行业平均市盈率（2026年为31倍）高于公司预测市盈率（2026年为27倍）[7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩表现 - 2025年业绩：实现营业总收入223.53亿元（同比增长6.53%），归母净利润32.40亿元（同比下降8.88%），扣非归母净利润31.41亿元（同比增长1.36%）[8] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入63.96亿元（同比增长6.15%），归母净利润11.81亿元（同比增长12.46%），扣非归母净利润11.76亿元（同比增长10.92%），业绩略超预期[8] - 运营数据：2025年门诊量达1889.17万人次（同比增长11.52%），手术量达168万例（同比增长5.77%）[8] 主营业务分析 - 屈光业务：2025年营收83.83亿元（同比增长10.26%），毛利率微降0.1个百分点，占总营收比重提升1.27个百分点；公司积极拥抱新技术，如ICLV5、全飞秒Pro等，截至2026年1月，全飞秒Pro手术量已突破1万例，约占国内总量的25%[8] - 视光业务：2025年营收57.88亿元（同比增长9.64%），毛利率下降2.57个百分点，占总营收比重提升0.74个百分点[8] - 基础眼病业务：在医保支付改革背景下整体平稳，其中白内障项目收入34.78亿元（同比微降0.31%），眼前段项目收入20.31亿元（同比增长7%），眼后段项目收入15.73亿元（同比增长4.91%）[8] 发展战略与全球化 - 公司启动2026-2028年“三年攻坚”计划，旨在发挥旗舰医院带动作用，打开成熟医院增长空间，实现次新医院扭亏增盈[8] - 深化“1+8+N”战略，截至2025年底，境内拥有医院391家，门诊部/诊所272家[8] - 全球化进展显著，截至2025年底，境外布局179家眼科中心及诊所，2025年海外业务收入达30.57亿元（同比增长16.47%），占总营收比重提升至13.68%（同比提升1.17个百分点）；为推进全球化，公司公告拟赴港上市[8] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为243.32亿元、264.81亿元、287.87亿元，同比增长率分别为8.9%、8.8%、8.7%[7][8] - 利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为37.63亿元、42.49亿元、47.33亿元，同比增长率分别为16.1%、12.9%、11.4%[7][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为0.40元、0.46元、0.51元[7] - 估值指标：预测2026-2028年市盈率分别为27倍、24倍、22倍；报告采用可比公司估值法，得到2026年行业平均市盈率为31倍[7][8]