投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，且维持该评级 [2] - 核心观点认为2025年是公司从传统文旅演艺向“文化+科技+AI+新场景”全面转型升级的战略奠基年 [7] - 核心观点认为公司现金储备充裕，核心项目竞争力稳固，轻资产输出持续落地，AI赋能有望提升中长期经营效率 [7] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营收22.58亿元，同比下降6.61%，归母净利润8.18亿元，同比下降22.03% [7] - 2025年第四季度营收4.25亿元，同比增长5.24%，归母净利润0.64亿元，同比增长56.42% [7] - 2026年第一季度营收5.34亿元，同比下降4.78%，归母净利润2.11亿元，同比下降14.14% [7] - 预测2026年至2028年营业收入分别为25.74亿元、28.31亿元、29.73亿元，对应增长率分别为14.0%、10.0%、5.0% [6] - 预测2026年至2028年归母净利润分别为9.66亿元、10.85亿元、11.63亿元，对应增长率分别为18.2%、12.3%、7.1% [6] - 预测2026年至2028年每股收益（EPS）分别为0.37元、0.41元、0.44元 [6] - 以2026年4月24日收盘价7.84元计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为21.3倍、19.0倍、17.7倍 [6][7] - 2025年毛利率为64.8%，预测2026-2028年毛利率将稳步提升至65.4% [8] - 2025年净资产收益率（ROE）为9.7%，预测2026-2028年ROE将逐步回升至12.9% [6][8] 项目运营表现 - 2025年各项目收入表现分化：上海项目收入1.65亿元，同比增长42.9%；西安项目收入1.61亿元，同比增长10.6% [7] - 2025年九寨项目收入1.03亿元，同比增长7.2%；桂林项目收入2.14亿元，同比增长4.4%；杭州项目收入6.34亿元，同比微降0.6% [7] - 2025年三亚、丽江、广东项目收入下滑：三亚收入1.52亿元（同比-13.6%），丽江收入2.47亿元（同比-15.1%），广东项目收入1.95亿元（同比-23.9%） [7] - 2025年张家界项目收入0.20亿元，同比大幅下降44.7% [7] 战略发展与业务进展 - 轻资产输出持续推进，2025年新签订青岛“丝路千古情”和台州“东海千古情”两大项目 [7] - 公司系统推进AI管理中台、AI艺术中央厨房两大平台建设，引进100余名AI专业人才 [7] - 公司正用AI赋能剧目创作、舞台设计、演出编排，推动向“文化+科技+AI+新场景”全面转型升级 [7]