投资评级 - 报告给予山煤国际“买入”评级，评级由之前的“增持”调高 [3][6] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司聚焦主业，分红能力突出，高分红高股息可期 [1][3] - 自2026年2月28日美以伊冲突以来，国际能源价格明显上涨，2026年或出现超预期影响，因此报告上调了公司全年盈利预测 [3] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司实现营业收入204.72亿元，同比下降30.75%；归母净利润11.66亿元，同比下降48.58%；扣非后归母净利润12.53亿元，同比下降48.75%；基本每股收益0.59元/股，同比下降48.25% [1][4] - 2026年第一季度业绩：公司实现营业收入49.68亿元，同比增长30.02%；归母净利润4.29亿元，同比增长68.1%；扣非后归母净利润4.51亿元，同比增长67.59%；基本每股收益0.22元/股，同比增长69.23% [1] - 盈利预测：预计2026年至2028年归母净利润分别为23.09亿元、25.17亿元、26.19亿元，同比增速分别为+98.0%、+9.0%、+4.1%；对应每股收益（EPS）分别为1.16元、1.27元、1.32元 [3][4] - 营业收入预测：预计2026年至2028年营业收入分别为278.58亿元、293.54亿元、294.78亿元，增长率分别为36.1%、5.4%、0.4% [4][9] - 盈利能力指标预测：预计2026年至2028年销售净利率分别为12.2%、12.3%、12.9%；毛利率分别为36.4%、38.0%、39.7%；净资产收益率（ROE）分别为13.8%、14.1%、13.7% [9] 经营数据 - 2025年产销数据：原煤产量3508.98万吨，同比增长6.40%；自产煤销量2775.51万吨，同比增长3.82%；贸易煤销量1142.29万吨，同比下降39.87% [2] - 2026年第一季度产销数据：原煤产量912.17万吨，同比增长0.39%；自产煤销量668.61万吨，同比增长51.42%；贸易煤销量242.77万吨，同比增长20.2% [2] 分红政策 - 根据2025年度利润分配方案，公司计划现金分红7.04亿元（含税），占当年实现可供分配利润的60.34% [2] 估值数据 - 市盈率（P/E）：基于预测，2026年至2028年市盈率分别为10.8倍、9.9倍、9.5倍 [4][9] - 市净率（P/B）：基于预测，2026年至2028年市净率分别为1.4倍、1.3倍、1.3倍 [4][9]