投资评级 - 报告维持对英维克的“买入”评级 [3][5] 核心观点总结 - 报告认为公司短期盈利端承压，但作为全链条液冷开创者，出海即将突破，长期发展前景看好 [1][2][3] - 2025年公司业绩实现稳定增长，但2026年一季度利润因行业竞争加剧、费用增长等因素出现短期下滑 [1][2] - 公司的核心竞争优势在于“端到端、全链条”的平台化布局和系统方法论，并已为Google等海外客户定制产品，出海空间广阔 [3] - 报告看好公司海外业务占比提升对毛利率的带动作用，并认为全年业绩有望超预期 [2][3] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营收60.68亿元，同比增长32.23%；归母净利润5.22亿元，同比增长15.30% [1] - 2026年一季度业绩：实现营收11.75亿元，同比增长26.03%；归母净利润866万元，同比大幅下降81.97% [1] - 分产品收入（2025年）： - 机房温控节能产品：收入34.48亿元，同比增长41.28%，主要受数据中心需求增长和液冷技术应用推动 [2] - 机柜温控节能产品：收入19.77亿元，同比增长15.30%，受益于储能行业需求恢复 [2] - 客车空调：收入0.90亿元，同比下降18.86% [2] - 轨道交通列车空调及服务：收入0.45亿元，同比下降39.84% [2] - 其他业务：收入5.07亿元，同比增长105.18%，其中电子散热新业务快速拓展 [2] - 利润率情况：2026年一季度毛利率为24.29%，同比下降2.16个百分点；净利率为1.20%，同比下降4.63个百分点 [2] - 盈利预测： - 预计2026-2028年营收分别为91.02亿元、131.97亿元、178.16亿元 [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.94亿元、17.00亿元、25.20亿元 [3] - 对应市盈率（PE）分别为103倍、60倍、40倍 [3] 业务与竞争优势 - 公司是全链条液冷的开创者，产品覆盖从冷板、快速接头、CDU、机柜到长效液冷工质、管路、冷源等“端到端”环节 [3] - 在2025年OCP全球峰会期间，展出了为Google定制开发的Deschutes 5的CDU产品，标志着海外业务取得突破 [3] - “端到端、全链条”的平台化布局以及“系统性思维、全链条规划、端到端产品、厂到场交付”的系统方法论是公司的核心竞争优势 [3] - 公司已与算力芯片、算力设备、机房公司、云厂商等主流客户展开合作 [2] 市场表现与估值 - 截至2026年4月24日，公司股价为95.21元，总市值为930.25亿元 [5] - 过去12个月，股价绝对收益达340%，相对沪深300指数收益为313% [8] - 基于盈利预测，报告给出了2026-2028年的估值倍数（PE、PB、PS）及净资产收益率（ROE）预测 [13]