投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [5][11] - 目标价格：上调至37.89元 [5][11] - 核心观点：公司2026年业绩加速增长，盈利能力实现同环比显著提升；公司能力不断升维，主要体现在构筑氦气供应链壁垒、加速布局特气领域与海外市场 [2][11] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入24.24亿元，同比增长15.26%；实现归母净利润2.86亿元，同比增长15.21% [11] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入6.06亿元，同比增长10.59%；实现归母净利润0.92亿元，同比大幅增长62.63%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长64.10% [11] - 盈利能力提升：26Q1毛利率为29.65%，净利率为15.10%，同比分别提升3.89个百分点和4.88个百分点，环比分别提升2.15个百分点和2.68个百分点，实现同环比加速提升 [11] - 未来财务预测：预测2026-2028年营业总收入分别为31.78亿元、40.92亿元、46.55亿元，同比增长31.1%、28.8%、13.8%；预测归母净利润分别为4.73亿元、6.38亿元、7.54亿元，同比增长65.7%、34.6%、18.2%；预测每股净收益（EPS）分别为0.36元、0.48元、0.57元 [4][11] - 盈利能力指标预测：预测净资产收益率（ROE）将从2025年的4.8%提升至2028年的10.7%；预测销售毛利率将从2025年的26.9%提升至2026年的32.2% [4][12] 业务驱动因素 - 营收增长驱动力：2025年营收增长主要系多个电子大宗现场制气项目陆续供气 [11] - 分业务表现：2025年电子大宗气体业务营收17.32亿元，同比增长16.41%，毛利率29.97%，同比提升0.8个百分点；现场制气客户营收14.70亿元，同比增长24.52%，毛利率33.64%，同比下降0.65个百分点 [11] - 未来增长展望：随着电子大宗现场制气项目投产与逐步爬坡，公司营收有望呈现持续增长，毛利率将进一步向上 [11] 公司能力升维与战略布局 - 氦气供应链：公司已拥有近百个ISO罐箱投入运营，积极推动与中东、北美、欧洲等核心气源地国家建立长期合作关系 [11] - 氦气价格影响：氦气价格涨幅扩大有望对公司利润增厚 [11][13]。截至2026年4月23日，管束高纯氦气均价250.86元/立方米，环比上涨67.24%，同比上涨162.49%；瓶装高纯氦气（40L）均价1884.69元/瓶，环比上涨91.2%，同比上涨187.58% [13] - 特种气体布局：公司自主研发的六氟丁二烯（C4F6）生产技术取得阶段性成果，正推进产品验证，向高端电子特气领域产业化阶段迈进 [11] - 海外市场拓展：公司杭州智能装备制造基地顺利通过美国机械工程师协会（ASME）权威认证，获得国际市场“通行证” [11] 估值与市场数据 - 当前估值：基于最新股本摊薄，2026年预测市盈率（P/E）为84.18倍，市净率（P/B）为6.36倍 [4][12] - 估值方法：参考可比公司2026年平均市净率（PB）为7.94倍，给予公司2026年8倍PB，从而得出目标价 [11][17] - 市场表现：过去12个月股价绝对升幅达174%，相对指数升幅达151% [10] - 公司市值：总市值为398.59亿元 [6]