投资评级与核心观点 - 报告对平安银行的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为15.09元，以2026年4月24日收盘价11.00元计算，存在约37.2%的上涨空间 [4] - 报告的核心观点是：平安银行2026年一季度息差企稳，非息收入表现亮眼，带动营收和业绩增速回正，公司通过调整资产结构成效显著，有望实现稳健持续发展 [2][8] 2026年一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入352.77亿元，同比增长4.65%；实现归母净利润145.23亿元，同比增长3.03% [2] - 净利息收入、手续费及佣金净收入（中收）、其他非息收入同比增速分别为-3.1%、+11.7%、+34.8% [8] - 单季度净息差企稳回升至1.79%，环比提升6个基点 [8] - 资产质量保持稳定，不良率环比持平于1.05%，拨备覆盖率为219.6%，环比下降1.3个百分点 [2][8] 资产规模与结构分析 - 生息资产规模同比增长4.9%，增速环比提升2个百分点，主要得益于加大债券投资以及零售贷款需求回暖 [8] - 投资类资产和信贷资产同比增速分别为21.3%和1.6%，增速环比分别提升13.9和1.1个百分点 [8] - 零售贷款同比增速环比提升2.5个百分点至0.26%，为2024年以来首次转正，其中按揭、消费贷、个人经营贷余额较年初分别增加49.3亿元、19.8亿元、27.7亿元，信用卡透支余额下降33.5亿元 [8] - 对公贷款中，一般企业贷款同比增长9.4%，票据贴现同比下降49.6%，新增贷款投向公共事业、数字产业、制造业等重点行业 [8] 息差与定价分析 - 单季净息差环比回升6个基点至1.79%，主要得益于资产结构改善，信贷占比环比提升0.21个百分点至58.3% [8] - 资产端：单季生息资产收益率环比微升1个基点至3.24%，其中贷款收益率环比上升8个基点至3.67%，公司贷款、零售贷款、票据贴现收益率环比分别变动+1、+15、+26个基点 [8] - 负债端：单季计息负债成本率环比下降6个基点至1.45%，主要由于存款成本有效压降，环比下降6个基点至1.41%，其中企业存款和个人存款成本率环比分别下降5和10个基点 [8] 财富管理与中间业务 - 财富管理业务成为中收增长核心驱动力，一季度财富管理手续费收入达18.74亿元，同比增长55.1% [8] - 代理保险、基金、理财业务收入分别同比增长98.5%、47.3%、14.1% [8] - 零售客户数达1.28亿户，同比增长1.8%；财富客户和私行客户数分别同比增长2.7%和9.7%，财富客群占比环比提升1个基点至1.18% [8] - 零售客户总资产（AUM）达4.29万亿元，同比增长1.0%；私行AUM达2.03万亿元，同比增长1.7% [8] 资产质量详情 - 测算单季不良净生成率环比下降1.06个百分点至0.71% [8] - 关注率环比上升3个基点至1.78% [8] - 零售贷款和对公贷款不良率分别环比持平、下降1个基点，其中按揭、信用卡、消费贷、个人经营贷不良率环比分别变动+1、持平、+18、-13个基点 [8] - 母行对公房地产贷款不良率环比改善9个基点至2.13%，整体风险可控 [8] 财务预测与估值 - 报告调整了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润增速分别为0.6%、0.1%、0.8%（前次预测值为-4.0%、-2.4%、0.3%） [8] - 预计2026-2028年营业收入分别为1351.32亿元、1396.34亿元、1454.29亿元，同比增速分别为2.8%、3.3%、4.2% [9] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.17元、2.17元、2.19元 [9] - 基于近5年平均市净率（PB）约0.70倍，并考虑零售业务处于调整期，给予2026年目标PB 0.6倍，对应目标价15.09元 [8]