投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为沪光股份2025年第四季度及2026年第一季度业绩受短期因素扰动不及预期，但看好公司客户结构优化、技术产能升级及“1+N”业务布局，认为主业修复与新业务落地将驱动长期增长 [1][3][4] 业绩表现与短期扰动 - 2025年全年业绩：总营业收入同比增长7.3%至84.9亿元，低于原预测90.7亿元；归母净利润同比下降28.2%至4.8亿元，低于原预测7.1亿元 [1] - 2025年第四季度业绩：营业收入同比增长11.3%、环比增长20.1%至26.5亿元；归母净利润同比下降75.7%、环比下降62.0%至0.6亿元，业绩承压主要由于客户返利集中计提和原材料价格上涨 [1] - 2026年第一季度业绩：营业收入同比增长5.9%、环比下降38.4%至16.3亿元；归母净利润同比下降67.5%、环比下降46.4%至0.3亿元，业绩不及预期主要受原材料价格上涨和低毛利项目拖累 [1] - 盈利能力：2025年公司毛利率同比下降3.1个百分点至14.3% [2] - 费用情况：2025年公司销管研三费费用率同比上升0.9个百分点至7.2% [2] 未来展望与驱动因素 - 毛利率修复预期：预计2026年第二季度，随着极氪8X、问界M6等车型项目爬坡上量，有望驱动公司毛利率修复 [2] - 盈利预测调整：鉴于原材料价格仍处高位，下调2026年归母净利润预测36%至6.0亿元，下调2027年预测31%至7.5亿元，新增2028年预测为8.9亿元 [4] 核心竞争力与长期战略 - 客户结构优化：坚持“存量挖潜+增量突破”策略，深化与赛力斯、蔚来、上汽等头部客户合作，并新增宝马、极氪、零跑、奇瑞等多家主流车企定点，订单覆盖高压/低压全品类线束 [3] - 产能全球布局：拟设立突尼斯孙公司，建立北非汽车线束生产基地，以更好响应国际客户需求 [3] - 技术产品升级：高压连接器实现40A-600A全系列迭代升级，800V平台适配产品持续放量，高频高速连接器覆盖自动驾驶摄像头、激光雷达等场景 [3] - 业务横向拓展：布局无人机、作业类无人车辆、机器人等新兴领域，推进“1+N”业务布局 [3] - 纵向一体化延伸：进军上游连接器领域，推进“线束+连接器”整卷交付，打造一体化供应能力 [3] 财务预测与估值摘要 - 营业收入预测：预计2026年、2027年、2028年营业收入分别为102.05亿元、112.87亿元、119.93亿元 [5] - 净利润预测：预计2026年、2027年、2028年归母净利润分别为5.99亿元、7.50亿元、8.87亿元 [5] - 每股收益（EPS）预测：预计2026年、2027年、2028年EPS分别为1.29元、1.62元、1.91元 [5] - 估值指标：基于2026年4月24日股价，对应2026年预测市盈率（P/E）为18倍，市净率（P/B）为2.8倍 [5][13]