行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 白酒行业：政策压力消退，扩消费政策催化下需求有望恢复，行业处于估值低位，悲观预期充分，出清方向明确，控量稳价推动批价回升，头部酒企提高分红比例，股息率具备配置吸引力，长期调整期首选业绩确定性强的优质头部公司 [4] - 大众品行业：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对“稀缺”成长标的给予估值溢价 [4] 周度市场表现跟踪 - 行业指数表现：本周（04.20-04.24）食品饮料行业指数上涨+1.80%，表现优于上证指数（+0.70%），在31个申万一级行业中排名第5 [5] - 子板块涨跌：预加工食品（+4.40%），白酒（+2.55%），调味发酵品（+2.06%），零食（+1.15%），烘焙食品（+0.78%），软饮料（+0.41%），其他酒类（+0.17%），啤酒（-0.11%），肉制品（-0.55%），乳品（-0.69%），保健品（-3.82%） [5] - 个股表现：涨幅前五为*ST岩石（+27.78%）、*ST春天（+16.01%）、莲花控股（+15.84%）、迎驾贡酒（+15.27%）、西部牧业（+10.69%）；跌幅前五为均瑶健康（-23.56%）、龙大美食（-11.75%）、来伊份（-11.18%）、金达威（-10.83%）、华统股份（-10.62%） [5] 重点公司跟踪分析 - 舍得酒业 (26Q1业绩)： - 营收14.81亿元，同比下降6.01%，降幅显著收窄 [5] - 归母净利润2.32亿元，同比下降33.10% [5] - 中高档酒收入10.54亿元，同比下降14.60% [5] - 普通酒收入2.95亿元，同比增长41.88%，沱牌T68延续较快增长 [5] - 电商销售收入2.34亿元，同比增长14.20%，收入占比17.35%，同比提升3.14个百分点 [5] - 毛利率同比下降3.01个百分点至66.35% [5] - 归母净利率同比下降6.63个百分点至15.63% [5] - 盐津铺子 (2025年年报)： - 全年营收57.62亿元，同比增长8.64% [5] - 归母净利润7.48亿元，同比增长16.95% [5] - 25Q4营收13.35亿元，同比下降7.49%，受春节错期及电商渠道调整影响 [5] - 魔芋品类收入17.37亿元，同比增长107.23%，营收占比从15.81%提升至30.15% [5] - 魔芋品类毛利率同比提升1.21个百分点至34.48% [5] - 线下收入48.41亿元，同比增长16.79%，经销商数量净增780家至4367家 [5] - 线上收入9.22亿元，同比下降20.50%，因主动缩减低毛利产品 [5] - 整体毛利率同比提升0.11个百分点至30.80% [5] - 归母净利率同比提升0.92个百分点至12.99% [5] 行业估值与关键指标 - 行业估值水平：食品饮料行业估值位于近15年20%分位数（PE-TTM） [15] - 白酒批价走势： - 飞天茅台批价（当年散装/原装）走势图显示价格相对稳定 [19] - 普五（八代）、国窖1573、洋河M6+等主要产品批价走势图提供参考 [20][21][28][29][30] - 原材料价格：大豆（黄豆）价格及中国食糖指数走势图提供成本端参考 [23][26] 投资建议 - 白酒板块：建议关注批价相对稳定、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台 [4] - 大众品板块：建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [4]