报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司盈利能力短期承压，但线束产业长期升级趋势不变，作为行业龙头将充分受益 [1][7] - 2025年业绩受原材料上涨及下游需求不及预期影响，归母净利润同比下滑28.21%至4.81亿元，但2026年起盈利有望恢复增长 [1][7] - 公司积极向新能源、无人车及机器人等新兴领域拓展，并完善海外布局，产业转型升级加速 [7] 财务业绩与预测总结 - 2025年业绩：实现营业总收入84.90亿元，同比增长7.29%；实现归母净利润4.81亿元，同比下降28.21% [1][7] - 2025年第四季度：营收26.52亿元，同比增长11.35%，环比增长20.07%；归母净利润0.56亿元，同比大幅下降75.68%，环比下降61.98% [7] - 2026年第一季度：营收16.34亿元，同比增长5.90%，环比下降38.39%；归母净利润0.30亿元，同比大幅下降67.50%，环比下降46.35% [7] - 毛利率与费用率： - 2025Q4毛利率为11.61%，同比/环比分别下降6.26/3.84个百分点；2026Q1毛利率为12.50%，同比下降1.89个百分点，环比提升0.89个百分点 [7] - 2025Q4期间费用率为8.60%，同比/环比分别上升2.76/1.07个百分点，主要因研发及管理费用增长；2026Q1期间费用率为9.85%，同比/环比分别上升1.80/1.26个百分点 [7] - 2025年分业务表现： - 成套线束收入71.77亿元，同比增长4.35%，毛利率14.45%，同比下降3.49个百分点 [7] - 发动机线束收入1.30亿元，同比下降24.32%，毛利率12.28%，同比下降2.83个百分点 [7] - 其他线束收入8.64亿元，同比增长31.35%，毛利率14.09%，同比下降1.41个百分点 [7] - 盈利预测调整：基于原材料上涨及下游需求因素，将2026-2027年归母净利润预测下调至5.47亿元/6.82亿元（原预测为10.9亿元/12.9亿元），并预测2028年归母净利润为8.03亿元 [7] - 未来三年预测： - 营业总收入：预计2026-2028年分别为100.42亿元、115.72亿元、129.56亿元，同比增长18.27%、15.24%、11.96% [1][8] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为5.47亿元、6.82亿元、8.03亿元，同比增长13.59%、24.80%、17.75% [1][8] - 每股收益（最新摊薄）：预计2026-2028年分别为1.18元、1.47元、1.73元 [1][8] - 估值水平（基于当前股价23.75元）：对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为20.16倍、16.16倍、13.72倍 [1][8] 业务进展与战略布局总结 - 新能源项目持续拓展： - 定点端：新增宝马、北京奔驰、奇瑞汽车T1TP全系低压线束，以及吉利汽车、极氪、零跑、奇瑞汽车、上汽乘用车、一汽红旗的高压线束项目，覆盖主流新能源车企 [7] - 量产端：已实现赛力斯、吉利极氪/帝豪/银河、M汽车、奇瑞汽车的高低压线束量产，新能源业务占比稳步提升 [7] - 新兴领域布局： - 无人车线束：在BSD客户端新增三款无人割草机线束项目，取得JDL无人化设备年包项目，并与ZD、JS、QL洽谈合作 [7] - 机器人：2025年8月设立全资子公司“全能具身智能”，获得智元机器人VAP授权，建设“一中心四平台”体系以完善机器人产业链布局 [7] - 完善海外布局：2026年3月，公司公告拟投资2.96亿元投建突尼斯汽车线束生产基地，项目一期建设期预计半年，投产后将有助于完善全球化布局并提升国际客户服务能力 [7] 市场与基础数据总结 - 股价与市场表现：当前收盘价23.75元，一年内股价最低/最高分别为23.38元/39.88元 [5] - 市值：总市值及流通A股市值均为110.21亿元 [5] - 估值比率：市净率（P/B）为3.20倍 [5] - 基础财务数据（最近财报，LF）：每股净资产7.43元，资产负债率58.28%，总股本及流通A股均为4.64亿股 [6]