报告投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[2] - 目标价：39.79元，当前价：32.30元，潜在上涨空间约23.2%[4] 核心观点 - 宁波银行2026年第一季度营收和利润实现双位数增长，业绩表现超市场预期[2][8] - 公司核心营收增长强劲，主要由净利息收入和手续费净收入驱动，同时精细化成本管理推动利润增速提升[8] - 资产质量保持行业领先水平，零售风险正加速出清，前瞻指标向好[8] - 公司在宏观经济承压环境下展现出强大的对公业务拓展能力和卓越的负债成本管控能力，核心护城河稳固[8] - 当前估值处于历史较低水平，随着零售风险逐步出清和业绩稳健增长，估值修复空间可期[8] 业绩表现与财务预测 - 2025年及2026年第一季度业绩： - 2025年营业收入719.7亿元，同比增长8.0%；归母净利润293.3亿元，同比增长8.1%[2] - 2026年第一季度营业收入203.8亿元，同比增长10.2%；归母净利润81.8亿元，同比增长10.3%[2] - 2026年第一季度收入结构： - 净利息收入同比增长14.4%[8] - 净手续费及佣金收入同比增长81.7%，主要得益于代理财富及资产管理费收入增加[8] - 其他非息收入同比下降26.4%[8] - 盈利驱动因素： - 营收增速回暖，1Q26业务及管理费用同比下降2.5%，推动了利润增速[8] - 尽管1Q26信用减值损失同比增加21.6%，但盈利仍实现提速[8] - 财务预测（2026E-2028E）： - 营业总收入预测：795.52亿元、886.86亿元、998.95亿元，同比增速10.5%、11.5%、12.6%[10] - 归母净利润预测：324.36亿元、360.79亿元、405.20亿元，同比增速10.6%、11.2%、12.3%[8][10] - 每股盈利（EPS）预测：4.80元、5.35元、6.02元[10] - 市净率（PB）预测：0.89X、0.80X、0.72X[10] 业务规模与结构 - 资产与信贷投放： - 2025年/1Q26新增信贷分别为2572.5亿元/1637.3亿元[8] - 2025年/1Q26贷款总额分别同比增长17.4%/15.7%[8] - 贷款结构向对公倾斜： - 1Q26一般对公贷款占比环比提升4个百分点至65.9%[8] - 1Q26个人贷款占比环比下降2.6个百分点至28.2%[8] - 对公贷款主要投向租赁和商务服务业、制造业、建筑业以及批发和零售业[8] - 个人贷款收缩： - 2025年/1Q26个人贷款分别同比减少4.2%/3.2%[8] - 2025年按揭贷款同比增长4.1%，消费贷和经营贷分别同比减少4.5%和11.0%[8] - 存款增长与结构： - 2025年末存款同比增长10.3%[8] - 1Q26存款同比增长2.9%（受1Q25高基数影响）[8] - 存款结构优化，2025年末活期存款占比同比提升3.67个百分点至33.85%[8] 净息差与定价能力 - 净息差企稳回升： - 2025年/1Q26日均余额净息差为1.74%/1.73%，降幅收窄[8] - 测算1Q26单季净息差（期初期末余额口径）为1.74%，环比上升5个基点[8] - 资产端收益率： - 4Q25/1Q26生息资产收益率环比分别下降15/4个基点至3.23%/3.19%[8] - 资产结构优化，减少低收益票据和同业资产投放[8] - 2025年对公贷款/零售贷款利率分别较上半年下降5/30个基点至3.94%/4.85%，对公贷款利率降幅收窄[8] - 负债端成本管控显效： - 4Q25/1Q26计息负债成本率分别环比下降9/8个基点至1.53%/1.45%[8] - 主要得益于动态调整存款定价策略、优化存款结构及提升活期存款占比[8] - 2025年末存款平均付息率较2025年上半年下降10个基点至1.61%[8] 资产质量与风险抵补 - 不良率保持稳定： - 2025年/1Q26不良率均环比持平于0.76%[2][8] - 拨备覆盖率高位： - 2025年/1Q26拨备覆盖率分别为373.2%/369.4%，环比分别下降2.8/3.8个百分点，仍处于行业绝对高位[2][8] - 前瞻指标向好： - 测算1Q26单季加回核销不良生成率环比下降7个基点至0.78%[8] - 1Q26关注率环比下降8个基点至1.06%[8] - 2025年逾期率较年初下降9个基点至0.86%[8] - 零售风险出清： - 不良贷款主要集中在个人贷款，个人贷款不良率为1.94%，较上半年上升8个基点[8] - 其中个体经营贷款不良率较高，为3.45%[8] - 公司正通过加大核销力度主动出清风险[8] 资本状况与增长预测 - 业绩增长预测： - 预测2026E-2028E净利息收入增速分别为13.2%、13.0%、14.4%[14] - 预测2026E-2028E贷款余额增速均为15.0%[14] - 预测2026E-2028E存款余额增速分别为16.0%、16.0%、15.0%[14] - 资产质量预测： - 预测2026E-2028E不良率均维持在0.75%[14] - 预测2026E-2028E拨备覆盖率分别为343%、323%、309%[14] - 资本充足率预测： - 预测2026E-2028E资本充足率分别为11.40%、9.66%、8.55%[14] - 预测2026E-2028E核心资本充足率分别为7.59%、6.61%、6.01%[13]