投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格为142.12元 [5] - 核心观点：公司收入持续高增长，但盈利受到国内外市场竞争加剧的拖累 [2][12] - 投资建议：清洁电器全球渗透率低，短期面临竞争加剧，下调盈利预测，给予2026年19倍市盈率估值，目标价142.12元，维持“增持”评级 [12] 财务表现与预测 - 收入表现：2025年营业总收入为186.95亿元，同比增长56.5% [4][12]。2026年第一季度营收为42.27亿元，同比增长23.31% [12] - 盈利表现：2025年归母净利润为13.63亿元，同比下降31.0% [4][12]。2026年第一季度归母净利润为3.23亿元，同比增长20.83% [12] - 未来预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为226.76亿元、282.14亿元、342.92亿元，同比增长21.3%、24.4%、21.5% [4]。预计同期归母净利润分别为19.37亿元、25.03亿元、29.66亿元，同比增长42.1%、29.2%、18.5% [4][12]。预计2026-2028年每股净收益分别为7.48元、9.66元、11.45元 [4][12] - 盈利能力：2025年销售毛利率为42.3%，净资产收益率为9.7% [4][13]。2026年第一季度毛利率为43.26%，同比下降2.22个百分点；归母利润率为7.65%，同比下降0.16个百分点 [12] 业务与市场分析 - 收入端分析：海外市场实施全价格带产品策略并开拓新国家，在欧洲、美国、亚太收入持续高增长 [12]。国内市场扫地机需求因2026年国补退出而承压，洗地机则延续高增长 [12] - 具体产品增速：根据AVC数据，石头扫地机在2025年第四季度和2026年第一季度线上增速分别为-4.34%和-3.74%；同期洗地机线上增速分别为157.14%和52.68% [12] - 盈利端分析：预计国内扫地机业务仍处于竞争性亏损状态 [12]。海外市场方面，美国地区利润率受关税和汇兑影响同比下滑；欧洲市场盈利能力因竞争加剧同比也有所下降 [12]。洗衣机、洗地机业务的减亏被上述负面影响所抵消 [12] 估值与市场数据 - 当前估值：基于最新股本摊薄，对应2025年实际市盈率为21.94倍，2026年预测市盈率为15.44倍 [4] - 市场数据：公司总市值为307.51亿元，总股本及流通A股均为2.59亿股 [6]。52周内股价区间为111.27元至243.01元 [6]。近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-4%、-20%、-13% [10] - 可比公司估值：可比公司2026年预测市盈率平均值为19.65倍 [14] - 资产负债表摘要：最新报告期股东权益为142.93亿元，每股净资产55.16元，市净率（现价）为2.2倍，净负债率为-48.80% [7]