投资评级 - 报告对梅花生物（600873.SH）维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 公司主要产品价格回暖，业绩有望触底回升 [1] - 公司作为全球氨基酸龙头企业，有望受益于农业景气提升带动的氨基酸价格上涨 [8] 2025年及2026年一季度业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入242.09亿元，同比下降3.43%；归母净利润32.81亿元，同比增长19.72%；扣非归母净利润22.05亿元，同比下降18.22%；毛利率为19.00%，同比下降1.07个百分点 [8] - 2025年第四季度，公司实现营业收入59.93亿元，同比下降6.19%；归母净利润2.56亿元，同比下降65.67%；毛利率为12.11%，同比下降11.39个百分点 [8] - 2026年第一季度，公司实现营业收入59.86亿元，同比下降4.51%；归母净利润1.18亿元，同比下降88.42%；毛利率为9.53%，同比下降15.07个百分点 [8] - 2025年主要产品价格承压，根据百川盈孚数据，98.5%赖氨酸、苏氨酸、味精均价分别同比下降24.40%、13.55%、10.15% [8] - 2025年公司销量增加但业绩承压，分业务看：鲜味剂营收70.05亿元，同比下降3.44%；饲料氨基酸营收107.14亿元，同比下降6.21%；医药氨基酸营收7.40亿元，同比大幅增长55.45%；大原料副产品营收40.33亿元，同比增长7.85%；其他业务营收17.17亿元，同比下降21.10% [8] - 2026年第一季度分业务营收：鲜味剂15.63亿元，同比下降13.63%；饲料氨基酸25.11亿元，同比下降14.54%；医药氨基酸2.95亿元，同比大幅增长143.14%；大原料副产品11.65亿元，同比增长24.34%；其他业务4.50亿元，同比下降2.34% [8] 未来展望与驱动因素 - 主要产品价格已现回暖迹象，根据百川盈孚数据，截至2026年4月24日，98.5%赖氨酸、苏氨酸、味精均价分别年内上涨22.61%、34.25%、15.63% [8] - 能源、尿素等价格上涨，或将推高农产品价格，并逐步传导至氨基酸价格，公司业绩有望反弹 [8] - 公司深化国际化拓展，2025年顺利完成日本协和相关项目的收购，整合至新成立的普利美诺公司（Plumino），业务延伸至医药级氨基酸等高端领域，未来将重点发展精准发酵技术平台，目标2026年年内扭亏为盈，到2030年实现收入翻一番 [8] - 2026年公司计划围绕1-2个核心目标国家，稳步推进海外建厂前期工作；普利美诺将提升竞争力与盈利能力，并完成北美工厂扩建的可行性研究，扩充海外产能 [8] 财务预测 - 预计公司2026年、2027年、2028年营业收入分别为304.10亿元、331.31亿元、380.81亿元，增长率分别为25.6%、8.9%、14.9% [1][9] - 预计公司2026年、2027年、2028年归属母公司股东净利润分别为18.68亿元、27.74亿元、34.98亿元，增长率分别为-43.0%、48.5%、26.1% [1][9] - 预计公司2026年、2027年、2028年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.99元、1.25元 [1][9] - 以2026年4月27日收盘价10.27元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为15倍、10倍、8倍 [1][8] - 预计公司2026年、2027年、2028年毛利率分别为14.4%、17.1%、18.1% [9] - 预计公司2026年、2027年、2028年净资产收益率（ROE）分别为11.04%、14.58%、16.27% [9] - 预计公司经营活动现金流将持续为正，2026-2028年分别为34.18亿元、44.82亿元、53.74亿元 [9]