报告投资评级 - 买入（维持） [4] 报告核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度业绩表现强劲，收入大幅增长，其中2026年第一季度收入超预期，但盈利端受国补退坡及汇兑影响不及预期 [6] - 滚筒活水洗扫地机产品有效提振了公司在中高端市场的份额，并带动内外销快速增长，海外业务成为主要增长引擎 [6] - 公司新品类（如割草机）进展顺利，并通过投资核心部件制造项目向机器人产业深度拓展 [6] - 基于内销新品集中出货及海外成长性超预期，分析师上调了公司2026-2027年盈利预测，并认为公司收入业绩已现底部反转趋势 [6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入190.40亿元，同比增长15.1%；实现归母净利润17.58亿元，同比增长118.1%；毛利率为48.8% [5][6] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入49.02亿元，同比增长27.1%；实现归母净利润4.05亿元，同比下降14.7%；毛利率为49.6% [5][6] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为220.01亿元、250.39亿元、284.47亿元，同比增长率分别为15.6%、13.8%、13.6% [5] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为22.48亿元、24.50亿元、27.83亿元，同比增长率分别为27.8%、9.0%、13.6%；对应市盈率分别为16倍、15倍、13倍 [5][6] 业务分析 - 分品牌收入：2025年，科沃斯品牌销售收入105.35亿元，同比增长30.4%，占总收入55.34%；添可品牌销售收入81.17亿元，同比增长0.7% [6] - 海外业务表现：科沃斯品牌海外业务收入增速达52.0%，海外收入占比提升6.2个百分点至45.4% [6] - 区域市场增长：欧洲市场营收同比增长超60%，美国市场营收同比增长近110%，亚太市场营收同比增长近30% [6] - 新产品与新品类：滚筒活水洗产品带动了内销份额提升；新品类（如割草机）收入同比增长88.1%，其中海外收入同比增长110.5% [6] - 产业链延伸：公司投资建设擎鼎智能机器人核心部件及本体制造项目，专注于精密传动系统研发，未来将拓展谐波减速齿轮箱、机器人灵巧手等标准模组 [6] 市场数据摘要 - 股价与估值：报告日收盘价为61.64元，市净率为4.2倍，股息率为0.73% [1] - 市值：流通A股市值为353.41亿元 [1] - 财务基础：每股净资产为16.03元，资产负债率为47.92% [1]