投资评级 - 首次覆盖，给予“增持-A”评级 [2][12] 核心观点 - 公司进入“主业稳增+新业务放量”的双重增长周期 [12] - 工程机械行业复苏与国产替代长期趋势明确，叠加全球化布局推进，主业增长确定性强 [12] - 机器人、刀具、储能等新业务加速落地，有望成为新增长极 [12] 财务表现与业绩 - 2025年业绩：实现营收31.96亿元，同比增长17.29%；归母净利润3.94亿元，同比增长14.40% [7] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入11.68亿元，同比增长51.58%；归母净利润1.51亿元，同比增长48.39% [7] - 盈利质量：2025年毛利率为29.25%，其中境外业务毛利率达40.72%，显著高于境内的25.83% [8]；2026Q1毛利率为27.51%，同比提升1.26个百分点，净利率为13.68%，同比提升0.45个百分点 [8] - 财务预测：预计公司2026-2028年营收分别为45.29亿元、59.22亿元、73.87亿元；归母净利润分别为5.53亿元、6.87亿元、8.36亿元 [12] - 估值：基于2026年4月24日收盘价22.36元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为34倍、27倍、22倍 [12] 主营业务分析 - 高端液压件业务：2025年实现营业收入20.81亿元，同比增长54.77%，主要得益于工程机械行业回暖及国产替代加速 [8] - 液压破碎锤业务：2025年收入8.51亿元，同比下降7.67%，受国内开工率下降影响 [8] - 市场地位：核心产品在国内主机厂配套份额领先，海外头部客户已实现批量供货并持续斩获大额订单 [8] 海外业务与全球化布局 - 海外收入：2025年海外业务收入4.98亿元，占主营收入的15.91% [9] - 产能布局：泰国工厂一期已投产，年产3万台液压属具；二期预计2026年8月具备投产条件，年产8万个液压件；德国工厂已完成收购 [9] - 客户认可：已获得国际知名企业全球优秀供应商认证，海外订单充足 [9] 新业务发展 - 机器人业务：2025年收入6483.52万元，同比增长58.26%，大负载产品矩阵完善，核心部件自制率达90% [9] - 硬质合金刀具业务：2025年收入3894.19万元，同比增长10.78%，产能将从700万片提升至2000万片 [9] - 精密传动业务：收入同比增长62.10%，已实现小批量供货 [9] - 储能业务：承接内蒙古200MW/800MWh独立储能示范项目，配套设备价值量超4亿元，2026年有望快速增长 [9] 市场数据与基础数据 - 市场数据（截至2026年4月24日）：收盘价22.36元/股，年内最高/最低价分别为25.85元/股和16.71元/股，总市值和流通市值均为185.83亿元，总股本8.31亿股 [4] - 基础数据（2026年3月31日）：基本每股收益0.18元，每股净资产4.79元，净资产收益率4.02% [5]