报告投资评级 - 投资评级：中性（维持） [2] - 目标价：10.03元 [2] 核心观点 - 公司2026年一季度营收利润双增，经纪主业稳步向好，但自营收益率同比回落 [2][4] - 公司立足西南区域，客户基础相对稳固，预计未来业绩将稳步增长，维持中性评级 [9] 财务表现与杜邦分析 - 2026年一季度业绩：剔除其他业务收入后营业总收入为12.0亿元，同比增长6.8%；归母净利润为3.9亿元，环比减少0.2亿元，同比增长30.8% [2] - 盈利能力改善：报告期内净利润率为34.1%，同比提升6.2个百分点，是ROE改善的主要驱动力 [3] - ROE分析：报告期内ROE为1.6%，同比提升0.3个百分点，环比下降0.1个百分点 [3] - 资产运营效率：报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为1.7%，同比提升0.1个百分点 [3] - 财务杠杆：报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为2.73倍，同比下降0.15倍，环比上升0.1倍 [3] 各业务板块表现 - 自营业务：自营业务收入合计1.8亿元；单季度自营收益率为0.8%，环比下降0.2个百分点，同比下降0.4个百分点；表现优于同期主动型股票型基金平均收益率（-1.29%），但弱于纯债基金平均收益率（+0.71%） [4] - 信用业务：利息收入为5.3亿元，环比减少0.15亿元；两融业务规模为250亿元，环比增加3.3亿元；两融市占率为0.96%，同比下降0.13个百分点 [4] - 质押业务：买入返售金融资产余额为56亿元，环比增加14亿元 [4] - 经纪业务：受益于市场交投活跃，经纪业务收入为6.3亿元，环比增长16.7%，同比增长25.9%；同期市场日均成交额为25,826.5亿元，环比增长30.8% [9] - 投行业务：收入为0.1亿元，环比减少0.1亿元，同比增长28.0% [9] - 资管业务：收入为0.1亿元，环比减少0.1亿元，同比增长4.2% [9] - 重资本业务：重资本业务净收入合计5.0亿元，重资本业务净收益率（非年化）为0.8% [9] 财务预测摘要 - 主营收入：预计2026E/2027E/2028E分别为52.15亿元、54.51亿元、57.40亿元，同比增速分别为13%、5%、5% [5] - 归母净利润：预计2026E/2027E/2028E分别为17.12亿元、18.34亿元、19.52亿元，同比增速分别为16%、7%、6% [5] - 每股盈利（EPS）：预计2026E/2027E/2028E分别为0.65元、0.70元、0.74元 [5] - 每股净资产（BPS）：预计2026E/2027E/2028E分别为10.03元、10.60元、11.19元 [9] - 估值指标：当前股价（8.49元）对应2026E/2027E/2028E市盈率分别为13.0倍、12.2倍、11.4倍；对应市净率分别为0.85倍、0.81倍、0.76倍 [5][9] - 加权平均ROE：预计2026E/2027E/2028E分别为6.7%、6.78%、6.83% [9] 资产负债与资本状况 - 资产规模：剔除客户资金后公司总资产为690亿元，同比增加2.6亿元；净资产为252亿元，同比增加13.8亿元 [9] - 负债情况：计息负债余额为416亿元，环比增加25.1亿元 [9] - 监管指标：风险覆盖率为285.2%，较上期提升61.7个百分点；净资本为196亿元，较上期增长2.3%；净稳定资金率为221.5%，较上期提升9.7个百分点；资本杠杆率为28.3%，较上期下降0.5个百分点；自营权益类证券及其衍生品/净资本为6.7%，较上期提升3.0个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为135.2%，较上期下降7.1个百分点 [9] 公司基本数据 - 股本与市值：总股本26.25亿股，总市值222.86亿元，流通市值222.86亿元 [6] - 财务比率：资产负债率为77.69%；每股净资产为9.61元 [6] - 股价区间：近12个月内最高/最低价分别为10.82元/8.02元 [6]