投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司是分接开关领域国内龙头，特高压领域国产替代稳步推进，同时积极布局海外业务，有望进一步打开成长空间 [3] - 看好公司国内高端产品进口替代持续推进、海外市场份额进一步提升 [3] - 公司电力设备业务有望充分受益于全球需求高景气，看好全年维度出口加速 [3] 2026年第一季度业绩表现 - 26Q1实现营收5.30亿元，同比增长4.07%，环比减少13.28% [1] - 26Q1归母净利润1.63亿元，同比减少4.85%，环比增长26.62% [1] - 26Q1扣非归母净利润1.43亿元，同比减少9.51%，环比增长37.22% [1] - 归母净利润同比下降主要受确认股份支付费用影响较大，剔除该影响后归母净利润为1.78亿元，同比增长3.6% [1] - 汇兑收益减少和海外投入增加等因素亦对业绩造成一定影响 [1] 分业务收入分析 - 26Q1电力设备业务实现营业收入4.42亿元，同比下降1.28%，主要系新能源项目发货减少、部分客户调整交付节奏所致 [2] - 26Q1数控设备业务实现营业收入0.74亿元，同比增长53.3% [2] 盈利能力与费用分析 - 26Q1公司整体毛利率为53.25%，同比下降1.96个百分点 [2] - 26Q1公司净利率为30.92%，同比下降3.38个百分点 [2] - 26Q1公司期间费用率为22.05%，同比上升5.22个百分点 [2] - 其中财务费用率为0.86%，同比上升2.55个百分点，预计主要系上年同期子公司外币升值产生汇兑收益较多和本期利息支出增加所致 [2] 未来增长驱动 - 公司已成功实现特高压分接开关批量化投运，未来有望凭借自身制造与研发优势，加速特高压及超高压产品进口替代 [3] - 公司持续推进全球本土化战略，在东南亚已形成印尼生产基地与新加坡区域服务中心的完整布局，未来有望进一步拓展欧洲、北美、中东市场 [3] - 随着数控设备业务中复合式产品的量产，未来公司有望进一步打开国内外市场空间 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.34亿元、10.06亿元、12.03亿元 [3] - 对应2026-2028年EPS分别为0.93元、1.12元、1.34元 [3] - 当前股价对应20261-2028年PE分别为29倍、24倍、20倍 [3] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为29.30亿元、34.58亿元、40.16亿元，增长率分别为20.73%、18.02%、16.14% [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润增长率分别为17.45%、20.67%、19.57% [4] - 预计公司2026-2028年ROE（摊薄）分别为24.31%、26.45%、28.34% [4] 市场数据 - 当前股价为26.69元 [5] - 总股本为8.96亿股，总市值为239.20亿元 [5] - 近一年股价绝对收益为91.06%，相对收益为64.90% [8]