报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 核心观点总结 - 公司智驾域控业务加速兑现，成为核心增长引擎，并着力开辟第二增长曲线 [1][4] - 公司全球化战略扎实推进，欧洲产能布局为承接海外订单提供保障 [7] - 预计公司2026-2028年业绩将持续增长，主要受益于智驾域控放量、传统业务升级及海外拓展 [7] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入69.34亿元，同比增长13.80%；实现归母净利润8.29亿元，同比增长12.34%；扣非归母净利润8.03亿元，同比增长9.35% [4] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入15.3亿元，同比增长3.28%；实现归母净利润1.51亿元，同比下降22.41%；扣非归母净利润1.45亿元，同比下降25.54% [4] - 毛利率与净利率：2025年毛利率为25.46%，同比下降3.57个百分点；净利率为12.40%，同比下降1.19个百分点。2026年第一季度毛利率为25.29%，同比下降1.7个百分点，但环比提升0.44个百分点；净利率为10.24%，同比下降5.66个百分点，环比提升0.69个百分点 [4] - 费用情况：2025年期间费用率为13.2%，同比下降1.16个百分点。2026年第一季度期间费用率为16.8%，同比上升6.46个百分点，主要系研发费用同比增加26.35%至1.46亿元，以及财务费用因汇率波动和融资成本上升而增加 [4] 业务分项表现 - 智驾域控与中央计算平台业务：该业务通过收购科博达智能科技并表，2025年实现收入7.36亿元，同比大幅增长419.34%；2026年第一季度实现营收1.34亿元，同比增长22.36% [4] - 传统照明控制系统：2025年收入29.86亿元，同比增长3.33%；2026年第一季度收入6.94亿元，同比增长6.10% [4] - 传统电机控制系统：2025年收入10.53亿元，同比增长9.19%；2026年第一季度收入2.60亿元，同比增长4.61% [4] - 新获定点项目：2025年（不含智能科技）新获定点项目预计全生命周期销售额超过100亿元，包括某国际知名车企的中央域控制器项目及另一国际知名车企的“数字像素照明中央控制模块”项目 [4] 增长驱动与业务展望 - 智驾域控业务（第二增长曲线）：智能科技在手订单生命周期销售额超200亿元。2025年收入主要由蔚来贡献，上汽通用项目于2025年下半年开始放量，大众国内、宝马项目预计在2026-2027年陆续量产，客户结构持续优化，盈利拐点可期 [4] - 传统业务升级：传统灯控业务受益于大众第五代灯控、宝马新平台等高价值项目进入量产周期，有望实现份额与单车价值量双升 [7] - 海外业务与全球化：2025年海外业务收入21.57亿元，同比增长12.24%，占总收入比重约31%。公司已完成对捷克MILA工厂的收购与整合，为欧洲市场拓展和海外批量生产奠定基础 [7] 财务预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为84.72亿元、100.84亿元、118.77亿元，同比增长率分别为22.18%、19.03%、17.77% [6] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.04亿元、11.82亿元、13.98亿元，同比增长率分别为21.00%、17.75%、18.30% [6] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年摊薄EPS分别为2.48元、2.93元、3.46元 [6] - 估值指标：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为21.33倍、18.12倍、15.31倍 [6]