报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][17] 核心财务表现与增长驱动 - 2025年全年实现营收7.93亿元，同比增长15.5%；归母净利润1.43亿元，同比增长29.9%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长54.8% [1][8] - 增长主要驱动因素为产能持续释放、海外市场稳步拓展及主要业务条线实现稳健增长 [1][8] - 分季度看，营收与利润增速逐季提升，2025年第四季度营收同比增长23.0%，归母净利润同比大幅增长182.1% [1][8] - 公司整体盈利能力提升，2025年毛利率为64.1%，同比提升2.2个百分点；净利率为18.0%，同比提升2.0个百分点 [3] - 期间费用率优化，2025年期间费用率为42.2%，同比下降3.7个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别下降1.5、2.3、1.1个百分点 [3] 分业务板块表现 - 商品化小鼠模型销售：收入4.39亿元，同比增长9.6%，毛利率69.5%，同比提升3.4个百分点 [2][9] - 功能药效业务：收入2.00亿元，同比增长32.3%，毛利率57.0%，同比提升0.8个百分点 [2][9] - 模型定制业务：收入0.47亿元，同比增长41.2%，毛利率66.8%，同比提升2.1个百分点 [2][9] - 定制繁育业务：收入0.84亿元，同比微降1.4%，毛利率48.5%，同比微降0.4个百分点 [2][9] - 代理进口及其他业务：收入0.22亿元，同比增长40.0%，毛利率79.0%，同比下降2.8个百分点 [2][9] 分区域市场表现 - 海外市场：收入1.52亿元，同比增长33.4%，毛利率71.0%，同比下降4.4个百分点，其中海外工业客户收入占比超70% [2][9] - 国内市场：收入6.41亿元，同比增长11.9%，毛利率62.6%，同比提升3.2个百分点 [2][9] 未来盈利预测 - 预计2026-2028年营收分别为9.43亿元、10.92亿元、12.27亿元 [3][4][17] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.85亿元、2.38亿元、2.45亿元 [3][4][17] - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为44倍、34倍、33倍 [3][4][17] 关键财务指标与估值 - 根据预测，每股收益（EPS）2026-2028年分别为0.45元、0.58元、0.60元 [4] - 息税前利润率（EBIT Margin）预计从2025年的20.9%提升至2027年的25.9% [4] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的6.4%逐步提升至2027年的9.7% [4] - 企业价值倍数（EV/EBITDA）预计从2025年的36.6倍下降至2028年的26.7倍 [4]