报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [1] - 目标价格为15.20元，基于2026年38倍市盈率估值 [1][6][11] - 核心观点：公司当前业绩相对平稳，创新业务正逐步走向多点开花，未来有望对公司业务形成较好贡献 [5][10] 公司业绩表现与财务预测 - 2025年业绩：营业收入同比增长10.9%至120.55亿元，归母净利润同比下降6.4%至8.61亿元，扣非归母净利润同比增长4.3%至7.86亿元 [5][8] - 2026年第一季度业绩：收入同比增长2.9%，归母净利润同比下降6.0%，扣非归母净利润同比下降1.4% [5] - 盈利预测调整：由于金融科技业务发展受内外形势影响，下调了收入与毛利预期，预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.40元、0.46元、0.50元（原2026-2027年预测为0.47元、0.55元） [6][8][11] - 未来增长预测：预计2026-2028年营业收入分别为136.14亿元、152.28亿元、168.31亿元，对应同比增长率分别为12.9%、11.9%、10.5% [8] 分业务发展情况 - 金融科技业务：2025年收入微增2.0%至65.3亿元；其中国内业务受益于信创政策稳健增长，海外设备新签合同额保持双位数增长，但因交付确认原因收入小幅下滑 [10] - 城市智能业务：2025年收入增长23.8%至55.2亿元；公司发挥AI+场景优势，在智能安防、政企数字化基础上，大力开拓智能算力、数据要素等创新业务，实现较快增长 [10] 盈利能力与费用分析 - 毛利率变化：2025年毛利率下降2.6个百分点至28.5%，主要因毛利率较低的城市智能业务收入占比提升所致 [10] - 费用控制：2025年销售、管理、研发费用率合计下降2.32个百分点至18.77%，费用控制有效 [10] - 净利率：2025年净利率为7.1%，预计2026-2028年将小幅回升至7.3%-7.5%区间 [8] 创新业务进展 - 银行场景：超柜机器人已完成制作并在银行网点投放测试 [10] - 数字人民币与跨境支付：数字人民币业务持续创新，跨境支付业务已获得香港MSO牌照，取得跨境资金结算与外汇兑换资质 [10] - 智能算力：与更多国内GPU公司合作并发布产品，有望受益于国内算力行业高增长趋势 [10] - 总体评价：众多创新业务已具备规模化落地基础，未来对公司业务贡献有望持续加大 [10] 估值与市场表现 - 当前估值：基于2026年预测每股收益0.40元，给予38倍市盈率，对应目标价15.20元 [6][11] - 市场表现：截至2026年4月24日，股价为11.98元，52周价格区间为11.14-14.89元 [1] - 近期表现：过去3个月绝对收益为-13.06%，相对沪深300指数收益为-14.48% [2] - 可比公司估值：报告列示了可比公司估值，经调整后平均市盈率为38倍（2026年） [13]