报告投资评级 - 买入（维持） [6] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度收入超过市场预期，但业绩（净利润）不及预期，主要受汇兑因素拖累，剔除该影响后经营利润率预计有所提升 [4] - 公司长期成长逻辑清晰：北美需求旺盛，马来西亚工厂产能爬坡影响已过，核心产品满负荷运行；新产品（如养老护理机器人）受政策驱动，未来订单有望加速兑现；大客户（如家得宝、史丹利百得）带动订单快速增长，新区域开拓顺利 [6] - 尽管阶段性受关税及产能爬坡影响下调了短期盈利预测，但基于公司广阔的成长空间，报告认为其业绩与估值均有进一步上行空间，因此维持“买入”评级 [6] 财务表现与预测总结 - 2025年业绩：实现营业收入19.81亿元，同比增长12.3%；归母净利润1.05亿元，同比下降58.8%；扣非归母净利润1.02亿元，同比下降58% [4] - 2025年第四季度：单季度营收5.27亿元，同比增长15%；归母净利润为-2590.64万元，同比转亏；扣非归母净利润为-1966.12万元，同比转亏 [4] - 2026年第一季度：单季度营收6.74亿元，同比增长28.2%，超过预期；归母净利润1111.79万元，同比下降81.9%，不及预期；扣非归母净利润986.17万元，同比下降83% [4] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.91亿元、3.53亿元、3.75亿元，同比增长率分别为178.3%、21.5%、6.2% [5][6] - 未来营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为24.33亿元、30.10亿元、37.65亿元，同比增长率分别为22.8%、23.7%、25.1% [5] - 盈利指标预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.14元、1.39元、1.47元；毛利率预计分别为32.5%、33.8%、33.7%；净资产收益率（ROE）预计分别为16.7%、18.1%、17.4% [5] - 估值水平：基于预测，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为18倍、15倍、14倍 [5][6] 业务分析总结 - 分产品收入（2025年）： - 吸尘器收入9.01亿元，同比增长2.2% - 空压机收入6.84亿元，同比增长4.8% - 工业风扇收入1.44亿元，同比增长92.4% - 配件及其他收入2.51亿元，同比增长63.5% [6] - 分销售模式收入（2025年）： - 品牌授权收入8.95亿元，同比增长2.6% - ODM收入9.62亿元，同比增长20.9% - OBM收入0.63亿元，同比增长28.8% - OEM收入0.61亿元，同比增长29.9% [6] - 增长驱动因素： - 空压机及新产品以ODM模式为主，增长受益于大客户（如家得宝）订单及新产品放量 [6] - 自主品牌（OBM）业务增速加快 [6] - 马来西亚工厂前期爬坡及利润影响已逐渐恢复，核心产品已满负荷运转 [4][6] - 新业务进展：公司子公司伊利诺牵头的“面向长期卧床失能老人的二便护理机器人研发与应用项目”入选工信部、民政部智能养老服务机器人试点项目名单，2026年后订单有望加速兑现 [6] - 客户与研发：在家得宝等大客户增量订单、史丹利百得内部份额提升及新品类扩张带动下，收入有望延续高增长；公司研发能力强，在产品性能、品质和电机效率方面领先，且能快速响应客户新品需求 [6]