报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [2] - 目标价：122.50元 [2] - 当前价（2026年4月24日）：92.65元 [4] 核心观点与业绩总结 - 报告核心观点：公司业绩符合预期，数控刀具业务实现量价齐升，高端制造驱动需求升级，国产替代加速，公司作为国内刀具领先企业，海内外业务及整体解决方案模式取得积极进展，产业园项目产能逐步释放 [2][8] - 2025年业绩：实现营业收入14.57亿元，同比增长29.30%；归母净利润1.04亿元，同比增长80.81%；毛利率21.73%，同比下降0.93个百分点 [2] - 2026年第一季度业绩：实现营收6.44亿元，同比增长113.49%，环比增长48.36%；归母净利润2.04亿元，同比大幅增长2560.71%，环比增长288.48% [2] - 2026Q1盈利能力显著提升：毛利率和净利率分别达到44.51%和31.46%，同比分别提升26.21个百分点和29.26个百分点 [8] 分业务板块分析 - 数控刀具业务：2025年收入8.04亿元，同比增长34.53%，毛利率25.44%，同比下降4.41个百分点，市场需求持续攀升，产品结构升级叠加产能利用率提升 [8] - 硬质合金制品业务：2025年收入6.14亿元，同比增长22.45%，毛利率19.52%，同比提升4.10个百分点，销量1572.40吨，同比增长2.55%，公司锯齿产品市场规模国内第一 [8] 行业趋势与公司机遇 - 高端制造驱动需求：数控刀具需求在消费电子、新能源汽车等下游高端制造业呈现上升趋势，并与智能制造深度融合，国内头部企业通过“整体解决方案”深度绑定下游高端客户 [8] - 国产替代加速：国内头部刀具企业在性价比、定制化开发方面具有本土优势，钨原料上涨使进口刀具成本攀升，国产刀具在高端领域有望加速替代，公司多款刀具已在风电、轨道交通等领域实现进口品牌替代 [8] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为27.55亿元、36.85亿元、48.64亿元，同比增速分别为89.0%、33.8%、32.0% [4][8] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.56亿元、5.92亿元、6.70亿元，同比增速分别为436.7%、6.4%、13.2% [4][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为3.50元、3.73元、4.22元 [4][8] - 估值水平：基于2026年预测，给予35倍市盈率（PE） 得出目标价，当前对应2026-2028年预测市盈率分别为26倍、25倍、22倍 [4][8] 公司基本数据 - 总股本：15,878.17万股 [5] - 总市值：147.11亿元 [5] - 每股净资产：17.84元 [5] - 资产负债率：38.10% [5]