报告投资评级 - 对蓝思科技给予“买入”评级，并予以维持 [2] 报告核心观点 - 报告认为，尽管汇率因素压制了公司短期盈利，但看好其下半年在手机、机器人和服务器业务上的共振发展 [1] - 公司2026年第一季度业绩受汇兑损失和存储涨价导致的消费电子需求下滑影响而转亏，但分析师调整盈利预测后，仍维持买入评级，看好其长期成长性 [9][10] 公司基本财务状况与业绩预测 - 营收预测：预计公司2026年至2028年营业收入分别为787.52亿元、1，015.68亿元和1，252.91亿元，同比增长率分别为6%、29%和23% [2] - 净利润预测：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为47.68亿元、68.13亿元和86.11亿元，同比增长率分别为19%、43%和26% [2][10] - 估值水平：基于预测，公司2026年至2028年对应的市盈率（P/E）分别为28.7倍、20.1倍和15.9倍 [2] - 2026年第一季度业绩：营收为141.4亿元，同比下降17.1%；归母净利润亏损1.5亿元，同比由盈转亏（下降5.8亿元）；毛利率为14.6%，同比提升1.8个百分点 [9] - 一季度亏损原因：主要因存储涨价导致下游消费电子需求下滑带来营收下降，以及汇率波动对利润产生了约5亿元的负面影响 [9] 消费电子（手机）业务 - 当前销售强劲：北美大客户新机持续热销，2026年第一季度全球销量同比增长5% [3] - 未来增长驱动力：3D玻璃前后盖渗透率提升、金属中框份额提升以及折叠屏带来的纯增量有望带动手机业务持续向上 [3] - AI/AR布局：公司在AI/AR领域进行从组件、模组到整机组装的全栈布局，紧密合作国内外大客户，有望受益于行业远期增长 [3] 汽车业务 - 技术突破：公司的超薄夹胶玻璃车窗已成功通过北美大客户及国内头部新能源车企验证 [4] - 产能与价值提升：新产线预计2026年下半年投产以提升产能，同时引入电致变色等技术有望提升产品价值量 [4] AI算力（服务器）业务 - 收购整合：公司拟收购元拾科技95.1%股权，预计2026年4-5月合并落地，结合双方在服务器机柜、液冷散热技术及规模化制造方面的优势 [6] - 产能进展：松山湖新园区有望在2026年4-5月接受客户审厂，产能落地有望加速业绩释放 [6] - 存储领域：通过SSD组装和HDD玻璃基板双轮驱动，有望受益于数据中心存储需求提升 [6] 机器人业务 - 全栈能力：公司具备从部件、模组、整机组装到二次开发的全栈能力，广泛合作国内外头部客户 [6] - 订单与产能：T客户头部模组有望在2026年7月批量出货，国内客户订单亦有望放量，叠加产能释放将贡献可观增量 [6] - 战略合作：与五洲新春签署战略合作，结合蓝思的整机组装能力与五洲新春在丝杠/轴承/执行器领域的技术，有望加速切入并夯实在北美人形机器人核心供应链的份额 [6] 商业航天业务 - 前瞻布局：公司前瞻性布局航天级UTG等新材料 [6] - 未来拓展：未来有望拓展太阳翼模组业务，从而受益于商业航天市场的扩容 [6]