投资评级 - 报告给予蓝晓科技“买入”评级，并予以维持 [10] 核心观点 - 报告认为蓝晓科技作为吸附分离材料行业龙头，在各下游应用领域稳步推进，其中小核酸相关业务成为新的需求亮点 [1][7][13] - 公司2025年业绩稳健增长，2026年第一季度收入保持增长但利润受汇兑损失影响出现短期下滑 [2][7][13] - 公司持续高研发投入并推进产能建设与国际化战略，预计未来三年归属净利润将保持快速增长 [13] 财务业绩总结 - 2025全年业绩：实现营业收入27.9亿元，同比增长9.1%；实现归属净利润9.0亿元，同比增长14.0%；实现归属扣非净利润8.7亿元，同比增长17.2% [2][7] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入6.1亿元，同比增长5.2%，环比下降28.8%；实现归属净利润1.8亿元，同比下降5.8%，环比下降25.9%；实现归属扣非净利润1.8亿元，同比下降4.9%，环比下降22.6% [2][7] - 分红计划：公司拟每10股派发现金股利1.73元（含税），2025年度预计现金分红总额1.8亿元，占年度归属净利润的20% [7] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归属净利润分别为12.0亿元、14.7亿元、19.2亿元 [13] - 关键财务指标预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.36元、2.89元、3.77元；预计同期净利率分别为35.7%、36.5%、37.9% [18] 业务分领域进展 - 金属资源领域：2025年实现收入3.2亿元，同比增长23%；盐湖提锂系统装置实现收入1.1亿元，同比增长14.6%；重点项目国能矿业结则茶卡3300吨产线试运行成功；在红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒等多个领域取得突破 [13] - 生命科学板块：2025年实现收入6.4亿元，同比增长12%；在多肽固相合成载体领域保持领先；在小核酸固相合成载体领域长期布局，客户涵盖国内外头部药企，多个项目即将进入商业化生产阶段；ProteinA亲和填料新增多个客户临床项目；离子交换类产品成功导入胰岛素临床二期项目 [13] - 水处理与超纯水领域：2025年实现收入7.5亿元，同比增长9%；高端饮用水领域已与头部客户形成长单；超纯水方面实现技术突破，在部分重点半导体企业实现实质性订单落地，并在面板行业实现多条新建水线的全线供货 [13] - 其他领域：包括食品加工、节能环保、化工与催化等，其表现与下游制造业固定资产投资活跃度相关，但仍具备良好市场潜力 [13] 公司运营与战略 - 产能与投资：公司具备5万吨/年吸附分离材料（树脂）产能，7万升/年吸附分离材料（色谱填料/层析介质类）设计产能，120吨/年固相载体产能；拟投资11.5亿元在蒲城建设生命科学高端材料产业园；正探索在海外建设新增树脂和生科方向的本土化产能 [13] - 研发投入：2025年公司研发费用率为5.4%；新增色谱装置实验室、小核酸载体测试平台等；瑞典生命科学实验室已投入运营，国内外研发团队建立协同机制 [13] - 2026年第一季度利润分析：当季毛利率为55.5%，同比提升4.7个百分点；净利率为30.0%，同比下降3.9个百分点；财务费用率为7.0%，同比提升9.6个百分点，主要因人民币升值导致汇兑损失增加 [13]