报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩表现强劲，营收与利润均实现高速增长，同时通过并表锂电辅材业务和剥离传统耗材业务，进一步聚焦半导体材料主业，优化了业务结构，未来成长路径清晰 [2][3] - 基于业务调整和一季度经营数据，报告预测公司2026-2028年营收与归母净利润将持续高速增长，盈利能力显著提升 [4][9] 业绩简评 - 2026年第一季度财务表现：实现营业收入10.2亿元，同比增长23.8% [2] - 盈利能力大幅提升：毛利润为5.6亿元，同比增长39.4%；扣非净利润为2.4亿元，同比增长75.2% [2] 经营分析 - 核心半导体业务高速增长： - CMP抛光垫业务：2026年第一季度实现营收3.8亿元，同比增长71.2%，在国内主流晶圆厂客户中份额持续提升 [3] - CMP抛光液、清洗液业务：2026年第一季度实现营收0.85亿元，同比增长54.2% [3] - 业务结构优化，聚焦半导体主业： - 新增锂电材料增长极：2026年3月并表深圳皓飞新材，该子公司2026年第一季度实现营收1.57亿元，同比增长40.8%，核心产品供应头部电池厂商 [3] - 剥离传统耗材业务：2026年4月公告出售相关股权，剥离硒鼓、墨盒业务。2026年1-2月，该业务营收占总营收比重约27.6%，但对第一季度归母净利润贡献预计不足1% [3] 盈利预测、估值与评级 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为37.4亿元、49.4亿元、60.6亿元，同比增长2.3%、31.8%、22.7% [4][9] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为12.1亿元、18.3亿元、24.4亿元，同比增长68.2%、51.2%、33.1% [4][9] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为44.0倍、29.1倍、21.9倍 [4][9] 财务预测摘要 - 盈利能力持续改善：预测毛利率将从2025年的50.9%显著提升至2028年的72.0%；归母净利润率将从2025年的19.7%提升至2028年的40.3% [9][11] - 回报率指标走强：预测净资产收益率（ROE）将从2025年的13.84%持续提升至2028年的24.51% [9][11] - 每股指标增长：预测摊薄每股收益将从2025年的0.760元增长至2028年的2.573元；每股经营现金流净额将从2025年的1.22元增长至2028年的2.95元 [9][11]