报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 核心观点是掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 看好2026年牧业大周期反转，特别是肉牛及原奶板块 [1][3] - 生猪行业在深度亏损下，市场化去产能与政策调控有望共振，加速头部企业现金流好转并有望转型为红利标的 [1][3] - 禽类供给波动有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 饲料行业受益于畜禽养殖工业化加深，龙头公司技术和服务优势有望拉大竞争优势 [3] - 宠物行业作为稀缺消费成长行业，有望持续受益于人口变化趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点及数据总结 - 周度农产品跟踪显示肉奶周期有望共振反转，生猪产能去化预期加速 [1] - 生猪价格4月24日为10.04元/公斤，周环比上涨9% [1][13] - 7kg仔猪价格约200元/头，周环比上涨6% [1][13] - 白羽肉鸡鸡苗价格3.05元/羽，周环比上涨1%，毛鸡价格7.42元/公斤，周环比上涨2% [1][13] - 黄羽肉鸡价格周环比下跌，浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.2/5.1/6.7元，周环比分别下跌13%/7%/6% [1][13] - 鸡蛋主产区价格3.90元/斤，周环比上涨0.3% [1][13] - 肉牛育肥公牛出栏价27.10元/kg，周环比上涨2%，牛肉市场价63.00元/kg，周环比上涨0.4% [1][13] - 原奶主产区均价3.01元/kg，周环比下跌0.3% [2][13] - 豆粕现货价2984元/吨，周环比下跌1%，玉米现货价2404元/吨，周环比上涨0.38% [2][13] - 橡胶全乳胶山东市价16800元/吨，周环比上涨3% [2][13] 2. 基本面跟踪 2.1 生猪：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 - 行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，短期受五一备货和二育抄底影响，猪价触底反弹 [20] - 2026年第一季度末全国能繁母猪存栏降至3905万头，季度环比减少1.41%，达到正常保有量的100.1%，产能调控稳步推进 [20][21] - 行业盈利深度亏损，4月24日自繁自养利润为-286.87元/头，外购仔猪利润为-225.14元/头 [13] 2.2 白鸡：供给小幅增加，中长期消费抬升 - 短期五一黄金周支撑备货需求，毛鸡价格修复 [35] - 中期受前期祖代引种增量释放影响，父母代存栏维持扩张，在产父母代存栏为5167万套，环比增加1.09% [36] - 需求侧有望随内需企稳改善，产业价格景气仍具备修复潜力 [35] 2.3 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善 - 短期供给恢复，1-3月累计出栏量同比增14.7%，节后需求平淡，价格偏弱运行 [41] - 中期上游补栏谨慎，2026年3月末在产父母代存栏环比增1.0%，同比降4.5%，产能仍处历史底部 [41] - 作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善，价格具备更大修复弹性 [41] 2.4 鸡蛋：短期价格震荡，中期供给压力仍大 - 短期五一备货支撑价格，库存环比微增 [49] - 中期在产父母代存栏处于高位，鸡蛋供应压力仍大，预计后续供应保持充足，价格或冲高回落 [49] 2.5 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 - 消费旺季即将到来，国内肉牛行情有望再度上行 [57] - 政策保护信号明确，商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取为期3年的保障措施，形式为“国别配额及配额外加征关税” [57][60] - 国内牛肉产业经历供需过剩，价格已连续下跌近20个月，累计跌幅近25% [58] - 国内产能去化加速，2024年末牛存栏同比调减4%以上，基础母牛自2023年下半年呈调减趋势 [58] - 在产能去化及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格或维持筑底上行走势 [58] 2.6 原奶：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点 - 现有原奶价格下行业普遍处于现金亏损状态，后续产能预计加速去化，原奶价格有望迎来向上拐点 [61] - 全球大包粉主要出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，全球大包粉价格持续上涨，进口成本已高于国内原奶价格 [62] - 海外价格上涨有助于提升与2027年国内原奶价格的周期反转高度 [62] 2.7 豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 - 短期受国际原油走强及巴西大豆到港延迟支撑，国内大豆及豆粕现货价格有较好支撑 [64] - 中长期关注4月后巴西大豆上量情况，以及南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [64] 2.8 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 - 国内玉米供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨 [13] - 4月24日现货价2404元/吨，周环比上涨0.38%，同比上涨6.14% [13] 2.9 白糖：短期供需宽松，关注全球天气及原油价格波动 - 短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动 [13] - 4月24日广西南宁现货价5360元/吨，周环比上涨0.56% [16] 2.10 橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上 - 短期价格预计趋稳，中期看好景气向上 [13] - 4月24日国产全乳胶山东价格16800元/吨，周环比上涨3% [13] 2.11 棕榈油：短期供弱需强，中长期关注政策支撑 - 短期底部震荡，中长期关注政策支撑 [13] - 4月24日国内棕榈油均价9668元/吨，周环比上涨2.74% [18] 2.12 棉花：库存压力中性，需求有望修复 - 供给较为充裕，需求尚待修复 [19] - 4月24日国产棉新疆棉3128B价格17671元/吨，周环比上涨1.46% [19] 2.13 红枣：新季维持丰产，关注消费支撑 - 新季维持丰产，关注旺季消费支撑 [19] - 4月24日红枣通货成交价阿克苏为5.15元/公斤，周环比持平 [19] 3. 投资建议 - 推荐牧业、猪禽龙头、宠物板块 [3] - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 4. 重点公司盈利预测及投资评级 - 优然牧业：投资评级“优于大市”，昨收盘3.75元，总市值157.2亿元，2026年预测EPS为0.59元，预测PE为6倍 [4] - 现代牧业：投资评级“优于大市”，昨收盘1.29元，总市值102.11亿元，2026年预测EPS为0.20元，预测PE为6倍 [4] - 牧原股份：投资评级“优于大市”，昨收盘43.14元，总市值2463.03亿元，2026年预测EPS为3.01元，预测PE为14倍 [4]