投资评级 - 报告对赛轮轮胎(601058.SH)维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 2026年第一季度，公司实现营业收入94.61亿元，同比增长12.48%，收入和毛利均创历史同期新高，成长动能持续释放 [1][2] - 2025年受美国高关税政策影响，公司毛利率和净利率承压，但2026年第一季度已呈现触底向上趋势，毛利率回升至26.86%，净利率回升至11.35%，关税冲击影响正逐步消散 [2] - 公司以技术研发为核心基石，其自主研发的液体黄金轮胎成功解决了轮胎性能的“魔鬼三角”问题，并凭借产品实力获得多项国内外权威奖项，多维度构建高阶品牌力 [2] - 预计公司2026-2028年业绩将持续增长，营业收入预计分别达到437.42亿元、507.43亿元、572.87亿元，归母净利润预计分别达到48.05亿元、58.13亿元、68.45亿元 [2] 财务表现与预测总结 - 2025年业绩：实现营收367.92亿元，同比增长15.69%；归母净利润35.22亿元，同比下降13.30%；毛利率为24.68%，同比下降2.90个百分点；净利率为9.83%，同比下降3.14个百分点 [1][2][3] - 2026年第一季度业绩：实现营收94.61亿元，同比增长12.48%；归母净利润10.56亿元，同比增长1.72%；毛利率为26.86%，净利率为11.35% [1][2] - 未来三年盈利预测： - 营业收入：预计2026-2028年分别为437.42亿元（同比+18.9%）、507.43亿元（同比+16.0%）、572.87亿元（同比+12.9%）[2][3] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为48.05亿元（同比+36.4%）、58.13亿元（同比+21.0%）、68.45亿元（同比+17.7%）[2][3] - 毛利率：预计2026-2028年分别为25.4%、25.9%、26.3% [3] - 摊薄每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为1.46元、1.77元、2.08元 [2][3] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为19.5%、20.3%、20.5% [3] 公司竞争优势与业务进展 - 在2025年全球轮胎行业面临贸易壁垒高企、地缘政治冲突拖累需求、供给端新增投资涌入的逆风环境下，公司凭借全球化产能布局与差异化产品优势，逆势保持成长，市占率稳步提升 [2] - 公司产品结构优化及海外新产能释放，是驱动2026年第一季度盈利修复的重要因素 [2] - 公司在产品研发与品牌营销领域长期积淀，前期持续加大的研发投入与品牌建设正转化为定价韧性与成本消化能力 [2] - 技术实力获得市场认可：2025年3月，公司Atrezzo ZSR2轮胎成为欧洲权威汽车媒体《AutoBild》39年测试历史上取得最佳决赛成绩的中国轮胎品牌；2025年10月，液体黄金轮胎时尚系列在中国汽车技术研究中心大会上荣获“年度十佳轮胎”等三项权威奖项 [2]