投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点：公司2025年及2026年第一季度业绩实现断层式高增长，主要受益于制冷剂价格的恢复性上涨趋势延续，且公司大幅提升分红比例以强化股东回报，维持“买入”评级[5] - 2025年公司实现营收58.50亿元，同比增长44.81%；归母净利润20.61亿元，同比大幅增长164.75%；经营性现金流21.61亿元，同比增长204.84%[5] - 2026年第一季度延续高增长，实现营收13.80亿元，同比增长15.36%；归母净利润5.06亿元，同比增长26.29%；经营性现金流4.74亿元，同比增长29.54%[5] - 公司盈利能力显著提升，2025年毛利率达50.60%，同比提升20.81个百分点；净利率达34.95%，同比提升15.77个百分点[5] - 公司大幅提升股东回报，2025年度合计现金分红（含中期分红）9.28亿元，分红比例达45.02%，较2024年的35.07%显著提升，并拟进行2026年中期分红[6] - 报告维持并更新了盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为33.66亿元、39.33亿元、46.73亿元，对应每股收益（EPS）分别为5.51元、6.44元、7.65元[5] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为11.8倍、10.1倍、8.5倍[5] 业务与财务表现分析 - 分产品销量与价格：2025年，公司氟制冷剂销量12.48万吨，同比微降0.47%；但营收达49.93亿元，同比大增52.77%，主要因不含税均价同比上涨53.48%至39,992元/吨[5] - 2026年第一季度分产品表现：氟制冷剂销量2.52万吨，同比下降7.19%；营收11.70亿元，同比增长15.49%，主要因均价同比上涨24.45%至46,534元/吨[6] - 氟发泡剂业务变动：2026年第一季度氟发泡剂销量与营收（分别为0.03万吨和0.10亿元）同比大幅下滑，主要因HCFCs发泡剂产品已完全削减、淘汰[6] - 财务预测摘要：预测公司2026-2028年营业收入将持续增长，分别为75.53亿元、83.18亿元、92.23亿元[8] - 盈利能力预测持续向好：预测毛利率将从2025年的50.6%持续提升至2028年的67.0%；预测净利率将从2025年的34.9%持续提升至2028年的50.3%[8] - 股东回报能力预测强劲：预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.51元、6.44元、7.65元；每股经营现金流分别为4.91元、6.97元、6.73元[10] - 估值水平：基于当前股价和预测业绩，2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为11.8倍、10.1倍、8.5倍；预测市净率（P/B）分别为3.5倍、2.6倍、2.0倍[8][10]