报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 长安汽车2026年第一季度业绩受汇兑损失影响出现下滑，但公司三大战略计划（新能源、智能化、全球化）稳步推进，未来盈利有望恢复增长 [1][7] - 尽管2026Q1归母净利润同比大幅下降74.1%至3.5亿元，但公司出口业务表现强劲，单车均价显著提升，显示出结构性亮点 [7] - 分析师维持对公司2026至2028年的盈利预测，预计归母净利润将分别达到49.81亿元、69.92亿元和88.49亿元，对应同比增长率分别为22.21%、40.39%和26.55% [1][7] 2026年第一季度业绩表现 - 营收与销量：2026年第一季度实现营业收入327.1亿元，同比下滑4.3%，环比下滑33.4% [7] - 集团并表销量为36.7万辆，同比下降26.2%，环比下降36.5% [7] - 出口亮点：第一季度出口量达21.3万辆，同比增长33.2%，环比增长23.6%，成为重要结构性亮点 [7] - 单车均价：自主品牌单车均价约8.9万元，同比大幅提升29.8%，环比提升4.9% [7] - 盈利能力：第一季度毛利率为14.1%，同比微增0.2个百分点，但环比下降2.7个百分点 [7] - 毛利率同比改善主要得益于出口占比提升以及国内销量结构优化（高端车型占比提升，低端车型销量下滑） [7] - 净利润：第一季度归母净利润为3.5亿元，同比大幅下降74.1%，环比下降65.6%；扣非后归母净利润为2.4亿元，同比下降69.1%，环比下降68.8% [7] - 利润端同比大幅下降的主要原因包括汇兑损益变动以及非经常性损益下滑 [7] 三大战略计划进展 - 新能源“香格里拉”计划：2025年推进时代长安一期扩能、二期川渝高竹新区扩能项目建设，新增50Gwh动力电池产能布局 [7] - 首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的CTP-6型电池包在南京长安下线，标志着公司完成了“电芯组装-电池封装-整车装配”的自主布局 [7] - 智能化“北斗天枢”计划：2025年发布“北斗天枢 2.0”计划及智能化品牌“新长安·新安全——天枢智能” [7] - 阿维塔与引望紧密合作；深蓝汽车产品获首批搭载L3级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可 [7] - 全球化“海纳百川”计划：2025年长安汽车首个海外新能源整车工厂泰国罗勇工厂正式投产 [7] - 公司在欧洲、埃及等区域签约经销商以开拓市场 [7] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026至2028年营业总收入分别为1738.38亿元、1749.97亿元和1703.29亿元，同比增速分别为6.00%、0.67%和-2.67% [1][8] - 盈利预测：预计2026至2028年归母净利润分别为49.81亿元、69.92亿元和88.49亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.50元、0.71元和0.89元 [1][8] - 估值水平：基于当前股价9.83元，对应2026至2028年预测市盈率（P/E）分别为19.56倍、13.94倍和11.01倍 [1][8] - 盈利能力指标：预计公司毛利率将从2025年的15.54%提升至2026-2028年的16.20%-16.40%；归母净利率将从2025年的2.48%持续提升至2028年的5.20% [8] - 股东回报指标：预计摊薄净资产收益率（ROE）将从2025年的5.27%提升至2028年的9.82%；投资资本回报率（ROIC）将从2025年的1.78%提升至2028年的7.05% [8] 市场与基础数据 - 股价与市值：报告发布时收盘价为9.83元，一年内股价最低/最高分别为9.82元/13.84元 [5] - 总市值为974.44亿元，流通A股市值为812.66亿元 [5] - 估值比率：市净率（P/B）为1.26倍 [5] - 财务基础：最新报告期每股净资产为7.79元，资产负债率为57.15%，总股本为99.13亿股 [6]